鑫铂股份（003038）近期发布了2023年上半年度报告，浙商证券施毅对该公司进行了研究，并发布了研究报告《鑫铂股份半年报点评报告：降本增效盈利上行，增量放产优势明显》。该报告给予鑫铂股份买入评级，当前股价为35.11元。
根据2023年半年度报告公告，鑫铂股份在上半年实现了28.20亿元的营业收入，同比增长37.61%；归母净利润为1.28亿元，同比增长40.86%；扣非后归母净利润为1.07亿元，同比增长47.34%。
按业务来看，工业铝型材实现营业收入9.78亿元，同比增长17.01%；工业铝部件实现营业收入16.69亿元，同比增长56.06%；建筑铝型材实现营业收入1.53亿元，同比增长14.07%。由于公司光伏铝部件产能释放，工业铝部件业务增长迅速，2023年上半年占比达到了59.20%。
首先要指出的是，销量维持高增速，增产放量推进的优势显著。2023年第二季度，“10万吨光伏铝部件”项目产能在逐步完成中，公司产能达到了年产30万吨的水平，环比增长了50%。由于硅料价格回落导致组件生产增加，公司的订单量和出货量随着下游景气度的提升而大幅增加。因此，公司订单饱和，产能利用率稳步提高，各项经营数据环比都有显著提升，营业收入达到了15.76亿元，环比增长了26.69%，归母净利润为1.02亿元，环比增长了288.22%。另外，公司东南亚扩产项目也在持续推进，预计将在2024年下半年投产。公司打算在越南和马来西亚建厂，布局12万吨铝边框和12万吨再生铝产能，以满足海外工厂的需求。这项项目的完成将使得公司光伏领域的产能达到42万吨，业绩持续释放。
其次，公司的10万吨新能源汽车铝部件项目一期已经投产，预计下半年开始对公司业绩产生贡献。该项目的二期将于下半年开始建设，并预计在第四季度投产。该项目的主要产品方向是电池托盘、前后保险杠、门槛梁等，主要服务于新能源汽车整车厂商和动力电池客户。目前，公司已与部分整车厂和动力电池厂签署了保密协议和产品开发计划，并积极推进相关产品的送样验证和审厂等工作。此外，公司已确认了2573万元的政府补助，主要是天长市人民政府为该项目提供的设备投资补贴、企业贡献奖励、金融扶持等以及安徽省人民政府提供的重大新兴产业工程补贴。
第三，公司通过技改等措施持续降低成本，再生铝进一步增加公司利润。2023年上半年，公司的毛利率为12.60%，同比增长了1.00个百分点，环比增长了1.09个百分点；净利率为4.54%，同比增长了0.11个百分点，环比增长了0.06个百分点。公司通过技改等措施不断提高自动化程度，提高良品率，通过降低成本和优化产品结构等方式增加利润。同时，公司的产能逐步扩大，规模效应更加明显，固定成本摊薄，预计单吨费率将进一步下调。另外，随着再生铝项目的持续推进，公司将有效发挥产业链协同作用，进一步获取低碳溢价优势，从而持续改善成本端。公司全资子公司安徽鑫铂环保科技有限公司实施年产60万吨再生铝项目，相关审批手续已完成。该项目计划总产能约为60万吨，将分三期投产。随着公司不断提高再生铝的使用量，预计产品单吨利润将持续增长。根据目前的运营情况，再生铝的使用可以有效降低生产成本300-500元/吨。
根据浙商证券的盈利预测，维持“买入”评级。预计鑫铂股份2023年至2025年的归母净利润分别为3.96亿元、6.06亿元和9.43亿元，每股收益分别为2.70元、4.12元和6.42元，对应的市盈率分别为13.20、8.64和5.55。风险提示包括需求不及预期、扩产进度不及预期、铝价快速上涨和市场竞争加剧等。
根据证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券刘孟峦研究员团队对鑫铂股份的研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.33%，预测2023年度归属净利润为3.41亿元，根据现价换算的预测市盈率为15.13。
目前，共有8家机构对该股票进行了评级，其中7家给出了买入评级，1家给出了增持评级；过去90天内机构对该股票的目标平均价格为56.93元。
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