波动风险正在酝酿中。据统计数据显示，超短期期权交易已经达到历史新高，这一现象出现在美股涨势停滞的时候。由于衍生品在短期交易中的应用越来越多，一些机构开始担心，在面对美国信用评级下调、经济衰退的阴影等风险因素时，这可能为未来几天甚至几周内的抛售奠定基础，导致新一轮的波动风险产生。
从去年开始，随着美股整体波动率的上升，零日到期期权等短期期权交易急剧增长。由于加息周期使过去的低利率时期的交易策略不再有效，资金开始寻找新的交易方式。超短期交易期限和“不对称”风险吸引了很多资金参与其中。OANDA的高级市场分析师厄拉姆表示，零日到期期权具有快速反应和高流动性等优点，因此吸引了很多短线投资者的青睐。过去的几个月里，标普500指数一直在3800至4200之间震荡，其中零日到期期权策略起到了重要的作用。如今，这种衍生品工具被投资者视为一种围绕经济数据发布和美联储会议等潜在市场变动事件进行战术押注的工具，并被绝大多数机构交易员作为对冲风险的一种方式。
根据期权市场数据和分析提供商SpotGamma的数据，上周五的交易量中，零日到期期权交易占标普500指数挂钩期权总量的53%。自从8月初以来，美国股市的涨势一直停滞不前，投资者一直在面对一系列利空消息，包括惠誉对美国政府财政状况恶化和整体债务负担增加的预期，以及债务上限政治僵局所体现的“治理恶化”，此外还有穆迪下调多家中小银行的信用评级以及英伟达、苹果等明星科技股的上涨受阻。市场观点认为，零日到期期权的热度表明资金试图从更大范围的波动中获利。
SpotGamma创始人库秋巴表示，通常情况下，零日到期期权引发的波动与均线回归有关，大量的零日到期期权交易往往可以引发市场在一天内的反转。例如，上周五，零日到期期权交易量的飙升与午盘交易中的抛售同时发生，导致股指出现回调，本周三的市场情况也出现了类似的动态。因此，库秋巴预计，零日到期期权策略可能会将标普500指数的短期高点锁定在4500点。他指出：“我们观察到，当股指试图反弹至4500点以上时，会发生大量的零日到期期权交易，并导致指数回落。”
另一方面，恐慌指数VIX的反弹也可能酝酿出新的风险。自从7月末触及年内低点以来，VIX已经反弹了近15%。奥本海默期权市场策略师斯金纳担心，如果VIX继续上涨，那么在“波动抑制”现象中获利的衍生品市场中存在重叠的拥挤头寸可能会转化为抛售。由于零日到期期权没有被计入VIX的计算中，从理论上讲，这可能会增加市场被突然爆发的波动所迷惑的可能性。以8月2日的行情为例，也就是惠誉下调美国信用评级的次日，标普500指数创下了自4月以来的最大跌幅。当发生这种情况时，做市商需要迅速对冲头寸的风险，这将引发VIX的突然飙升和相应的股票抛售。过去一周股票和股票期货的走势发出了一个信号，预示着股市进一步下跌的可能性。“我们注意到近期美股期货交易的低点逐步下降，显然这不是一个好迹象。”摩根大通的首席股票策略师科瓦诺维奇早些时候曾经警告称，零日到期期权的流行可能引发类似2018年2月的“Volmageddon”事件，那时几种与波动性相关的产品交割并对更广泛的市场产生影响，导致道琼斯指数单日跌幅超过4%。科瓦诺维奇表示，根据他的模型显示，一旦市场出现大幅下跌，做市商无法对冲敞口风险被迫平仓的情况将导致零日到期期权交易规模达到300亿美元。
Stifel的股票策略师巴尼斯特作为少数成功预测今年上半年上涨趋势的市场人士之一，也预测标普500指数在年底前很难有所作为，因为通胀将使货币政策保持紧缩。他在报告中写道：“我们相信，以‘2023年没有衰退’为前提的反弹行情现在已经结束。标普500指数将在2023年下半年横盘交易，年底将在4400点左右。”他表示，尽管通胀一直在放缓，但预计2023年底的消费者价格指数仍将保持在3.5%左右的高水平，远高于疫情前2.3%的平均水平，这将使美联储继续采取谨慎的态度。