华泰证券发布研究报告称，在受多重因素扰动的影响下，恒生科技上周回踩了20日均线。根据AH相对点位的测算，假设年底美元指数的预测值为99.8，该点位隐含的港股投资人对内地全年商品房销售面积增速的预期约为-20%左右。近期市场上的宏观压力通过AH溢价得到了充分体现。
7月美国核心CPI环比折年率连续两个月低于2%的通胀目标，这表明明显的去通胀趋势。海外流动性的压力在此之后可能会逐步减缓，而全球流动性分配仍显示出港股的估值性价比。
另外，陆港通的开通可能会增加大宗交易或活跃AH两市交易的机会。
配置建议包括游戏、电商和医药等领域，这些领域的1月末的点位仍有较大的修复空间。
主要观点如下：恒生科技回踩了20日均线，当前AH相对点位隐含着地产销售增速较低的预期。受到外部事件的扰动，地产违约风波以及投资人对社融走弱的预期的影响，恒生科技处于斜向上震荡箱体的下沿。
考虑到AH相对点位主要由中国经济增速、美元指数和经济政治不确定性指数来刻画，而商品房销售与中国经济增速具有较高的相关性，两者之间的R2约为33%。在假设年底美元指数预测值为99.8的情况下，当前AH相对点位隐含的港股投资人对内地全年商品房销售面积增速的预期约为-20%左右。近期市场上的宏观压力主要通过AH溢价得以体现。
7月的美国CPI显示持续的去通胀趋势，而全球流动性分配依然显示出港股的估值性价比。7月的CPI和核心CPI环比均为0.2%，与彭博预期和前值保持一致。此外，核心CPI环比折年率连续两个月低于2%的通胀目标，显示出明显的去通胀趋势。海外流动性的压力在此之后可能会逐步减缓。
从全球流动性分配的角度来看，目前港股仍然具有估值性价比。相对于发达市场和新兴市场来说，纳斯达克指数和恒生科技指数的相对点位位于2015年以来的86%分位数。其中的核心因素可能是中美关系、产业周期和平台政策。目前的三个因素可能会指向中美科技股的收敛口。
相比中国和非中新兴市场之间，MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数的相对点位位于2013年以来的8.4%分位数。因此，港股相比其他权益市场来说具有较高的配置价值。
陆港通的开通可能会增加大宗交易的活跃度，非自动对盘交易也可能会活跃两市交易。8月11日，中国证监会和香港证监会发布了联合公告，宣布推动大宗交易纳入互联互通，从而允许南北向资金通过互联互通机制进行大额订单的买卖，而不会引发市场大幅波动。这将增强A股和港股的配置吸引力。大宗交易是机构投资者常用的投资方式，在美国市场，大宗交易占协议交易的比例约为9%，在欧洲市场约为4%（2010-2020年）。考虑到A股大宗交易总额约占0.4%（2010-2022年），而在港股约占6.8%（2007-2018年），这一变革有望为两市注入活力，增加交易的活跃度。
在选择投资领域时，建议关注出现回升迹象并具有高性价比的行业。考虑到景气趋势和性价比，建议关注游戏和电商领域。国内移动游戏收入在5-6月同比转正，而电商在6月的同比维持相对高位。此外，一些地产链顺周期产品也值得关注。消费建材方面，6月的房屋竣工面积同比维持较高增速，水泥等建材的价格同比下降幅度也有所收窄，原材料压力减轻。钢铁方面，7月螺纹、中厚板等钢材的价格同比下降幅度也大幅收窄。工业金属方面，近期铜和铝价格同比均转正。展望未来，在国内稳增长政策的加码和美元指数见顶的情况下，工业金属的价格可能会回升。此外，医药领域也值得关注，全球医药投融资额在前瞻指标中同比Q2降幅持续收窄。对于互联网行业，建议关注游戏和电商领域，对于消费行业，建议关注医药领域。
风险提示包括国内经济复苏不及预期以及联储收紧的力度超出预期。