事件：央行在2023年7月发布了金融统计数据。
社会融资方面，7月新增5282亿元，低于市场预期的1.12万亿元，同比增长2703亿元，社会融资存量同比增速较上月下降0.1个百分点，达到8.9%。
在结构方面，人民币贷款新增364亿元，同比减少3892亿元；外币贷款减少339亿元，同比减少798亿元；直接融资新增6074亿元，同比增加321亿元；表外融资减少1724亿元，同比减少1329亿元。
信贷储备透支，总量超出预期的下降。
7月新增信贷3459亿元，为近五年同期最低点，同比增长3498亿元，经过6月份的冲量消耗信贷储备后，总量明显下降，结构也较弱。
对公贷款在7月份新增2378亿元，同比增加499亿元。
由于今年信贷投放力度整体上移，对公信贷投放节奏逐渐放缓，截至7月末，不包括票据的对公信贷投放量合计为13.58万亿元，相当于去年全年的96.11%。
其中，对公中长期贷款新增2712亿元，同比增加747亿元，7月份建筑业PMI环比下降4.5个百分点，降至51.2%，基建需求的推动作用有所减弱。
对公短期贷款减少3785亿元，同比减少239亿元。
票据贴现新增3597亿元，同比增加461亿元，主要受到银行在月末冲量的推动。
居民贷款在7月份减少2007亿元，同比增长3224亿元，远低于预期。
其中，居民中长期贷款减少672亿元，同比增加2158亿元，既受到地产销售疲软和提前还款影响，也与经营贷放款减少有关。
居民短期贷款减少1335亿元，尽管相比去年同期低了1066亿元，但仍然是多数减少，可能与购车需求减弱有关，7月份乘用车销量同比下降了18.41%。
直接融资对社会融资的贡献稍有拖累。
7月直接融资新增6074亿元，同比增加321亿元。
其中，企业债新增1179亿元，由于基数较低，同比增加了219亿元，去年同期受到城投债务融资严格监管的影响，企业债新增量创下了近年来的低点。
政府债新增4109亿元，同比增加111亿元，主要是由于专项债务发行贡献较多。
股票融资新增786亿元，受到去年基数较高的影响，同比增加了651亿元。
表外融资对社会融资的贡献较大。
7月表外融资减少1724亿元，同比减少1329亿元。
其中，委托贷款新增8亿元，同比增加81亿元。
信托贷款新增230亿元，同比增加628亿元，可能与7月份出台的金融政策中推迟支持信托贷款有关。
未贴现票据减少1962亿，同比减少782亿元，既受到表内票据冲击挤压表外票据的影响，也与1月份开具的半年期票据集中到期有关。
M2-M1增速差距扩大，人民币存款继续增长较小。
7月，M1同比增速下降0.8个百分点，为2.3%；M2同比增速下滑0.6个百分点，为10.7%。
7月M2-M1增速差距较上月扩大0.2个百分点，达到8.4%，资金活跃度仍然不足。
7月人民币存款减少1.12万亿元，同比增加1.17万亿元。
其中，企业存款、居民存款分别减少了1.53万亿元和8093亿元，同比增加了4900亿元和4713亿元，可能与存款流向理财有关。
财政存款增加9078亿元，同比大幅增加4215亿元。
非银行金融机构存款新增4130亿元，同比减少3915亿元。
投资建议：信贷超出季节性回落，需要政策保护修复基本面。
7月信贷回落既受到季节性因素的影响，也与6月份超额使用信贷储备有关。
7月24日，政治局会议对当前的经济形势进行了定调，地产、消费、小微等多个领域的扶持政策陆续出台，实体信贷需求有望在政策的保护下逐步实现内生修复。
从受益于经济复苏和贷款结构改善的角度来看，建议关注宁波银行、常熟银行、成都银行、江苏银行。
从低估值、高股息和投资性价比的角度来看，建议关注渝农商行。
风险提示：经济复苏不及预期，政策力度不及预期，地产风险化解不足。