外汇市场再次出现了波动迹象，这是由于美元走低和加息的影响。这促使投资者重新评估套利交易，并在选择投资哪种货币时更加谨慎。
套利交易是一种利用不同国家利率差异的投资策略，今年以来一直带来了丰厚的回报，因为大多数央行都上调了利率。其中一种广受欢迎的套利交易是借入日元，将日元兑换成墨西哥比索，并购买收益率更高的墨西哥债券。根据数据显示，日本一年期国债的收益率约为-0.1%，而墨西哥一年期国债的收益率约为11%。
高盛的全球外汇、利率和新兴市场策略主管Kamakshya Trivedi表示，套利交易在今年上半年一直备受关注。新兴市场货币的大约70%的波动性可以用套利交易来解释。此外，德意志银行新兴市场套利策略指数在截至今年5月的12个月里创下了有记录以来的最佳表现。
然而，随着美联储、欧洲央行和日本央行即将公布最新的利率决议，并就货币政策前景给出线索，本周的套利交易可能会受到冲击。
第一，投资者开始担心套利交易可能变得过度拥挤，这对投资者来说不是好消息。BMO Capital Markets的外汇策略欧洲主管Stephen Gallo表示，人们不得不担心一些头寸过于拥挤。他补充称，市场波动加剧或新兴市场利率下降可能引发投资者争相退出。
资产管理巨头Abrdn Plc的投资总监James Athey表示，像墨西哥比索这样的货币已经被大量配置了很长时间，感觉就像是在“在压路机前捡硬币”。波动性对于套利交易非常重要，因为借入的货币升值或投资的货币贬值可能抹去利差带来的收益。例如，日元已经有了反弹的迹象，美元兑日元汇率在7月上半月从145跌至137。野村证券日本外汇策略主管Yujiro Goto表示，这足以抵消任何套利交易的收益。
法国巴黎银行的外汇波动率策略师Oliver Brennan表示，今年以来波动率一直很低，因为大多数央行都在同步上调利率，且全球经济没有出现重大问题。但是，目前的情况看起来有所不同。美联储似乎将暂停加息，英国央行仍有加息空间，一些新兴市场央行正在考虑降息，而交易员们还在猜测日本央行的下一步行动。芝加哥商品交易所（CME）基于期权的波动率指标显示，全球五大交易货币的波动率在6月降至一年半以来的最低水平，但此后又有所上升。Oliver Brennan表示，从现在开始，风险是政策趋同程度降低，不确定性增加。
第二，投资者不仅关注新兴市场，还纷纷涌向收益率高于许多国家的美国债券。然而，本月迄今为止，美元兑一篮子主要货币已经下跌了2%。美国6月份通胀大幅放缓，令人们对美联储即将结束加息的预期升温。德意志银行外汇策略师Robin Winkler表示，美国的“温和反通胀”可能有助于以美元为资金的新兴市场套利交易继续表现良好。然而，他补充称，对于套利交易而言，美元长期以来一直备受青睐，所以美元走势转跌未必对套利交易有利。尤其是日元、瑞士法郎、瑞典克朗或挪威克朗，长期以来一直被用作做多美元的融资货币，因此这些货币承受了沉重的压力。
Kamakshya Trivedi表示，套利交易仍然可以获得回报，尤其是在新兴市场受到提振的情况下。然而，他建议不要简单地选择收益率最高的货币。他表示，在一个经济增长有望更加强劲的世界中，加入具有相当多周期性风险敞口的货币是有意义的，包括拉丁美洲的巴西雷亚尔或韩元。
纽约梅隆银行的市场策略师Geoff Yu表示，尽管前景相对温和，但仍具有不确定性。他表示，现在需要有选择性，不会希望在风险敞口上增加一倍或三倍的投资。