观点：目前政策定调明确，但落地尚存不确定性，处于“强预期弱现实”的阶段。
因此当前市场仍处于中小市值的主题投资阶段，背后的逻辑即通过短期主题投资规避中长期的不确定性风险。
我们判断，随着政策的逐步落地，市场将切换至以业绩弹性为核心的基本面投资。
本轮行情的关键点是“活跃资本市场（提振交易量），提振投资者信心（希望市场走出慢牛）”，因此经纪/两融/方向性自营占比高的券商业绩弹性更足。
沿此逻辑，大型券商重点关注中国银河（营业部数量全国第一，经纪两融占比高）/光大证券（维权）（牛市旗手基因），中小型券商重点关注红塔证券（自营收入占比高）。
短期来看主题投资仍占优，关注的核心标的有互联网金融概念下的指南针/财富趋势，次新概念下的首创证券/财达证券/信达证券。
核心数据追踪：1）经纪业务：本周日均股基成交额8914亿，环比-18.6%；年初至今日均股基成交额10352亿，同比-3.3%。
2）融资融券：截至8月10日（8月11日数据未更新），两市两融余额为1.59万亿，环比持平，较年初-3%。
3）投行业务：本周9单IPO上市，较上周增加4单；年初至今IPO规模2856亿，同比-25%。 本周14单再融资，较上周减少4单；年初至今再融资规模5676亿，同比-6%。
4）公募基金：本周平衡混合型、普通股票型、指数型、偏股混合型、偏债混合型平均预估申赎比分别为0.65、0.79、1.17、0.80、0.67，预计资金净赎回。 新发基金方面，本周新成立权益基金规模13亿元；年初至今新成立权益基金规模1954亿，同比-35%。
基金经理行为方面，6月共56只基金暂停大额申购，33只基金放开大额申购，或一定程度上显示基金经理对后市判断偏谨慎。
5）场外衍生品：截至23年5月，期末场外期权+收益互换存续未了结初始名义本金2.07万亿，环比+5%，同比-1%。
6）国债收益率：截至8月11日，中债国债10年期到期收益率为2.64%，较上周-0.9bps，较年初-18.5bps；十年期国债750移动平均为2.91%，较上周小幅下行，较年初-0.5bps。
截至8月11日，券商板块PB（LF）1.36x，位于2018年以来34.8%分位数；保险方面，国寿、平安、太保、新华、友邦及太平的PEV估值分别为0.70、0.56、0.49、0.47、1.43及0.12，分别处于自2012年来的14.0%、8.2%、10.7%、13.9%、7.9%及3.5%分位数。
风险提示：改革推进不及预期；资本市场大幅波动；居民资产配置迁移不及预期