本月，美联储的资产负债表缩减规模将突破1万亿美元的重要里程碑。然而，在未来进一步缩减资产规模的过程中，美联储将面临更大的挑战，原因是美债的供应速度加快，而外国投资者对美债的需求减弱。
量化紧缩（QT）是一条充满不确定性的危险道路。美联储作为美债市场的主要买家逐渐退出，这意味着私人投资者需要消化更多的债务供应。这并不是美联储第一次进行QT。在上一轮QT中，缩减资产规模导致借贷成本急剧上升，美股大跌，市场陷入恐慌。本轮QT的速度几乎是上一轮的两倍，也在去年引起了市场的震荡，美债和美股大幅下跌。然而，美股从去年四季度开始回暖，并在今年3月在人工智能热潮的推动下出现了阶段性的牛市。总的来说，目前市场表现得相对稳定，这主要是因为新冠疫情以来，全球金融体系充裕了现金。然而，未来进一步缩减资产规模将变得更具挑战性，因为它将伴随着美债供应速度的加快。
美联储计划在2025年之前再缩减1.5万亿美元的资产规模。与此同时，美国政府正在大举增加发债规模，外国投资者对美债的需求也在减弱。这可能会推高美国政府和企业的借贷成本，并可能给那些押注美债因加息周期结束而上涨的投资者带来损失。由于美国政府支出的增加和税收收入的减少，美国财政部今年加大了债券发行的力度。与此同时，日本央行进行了微调，导致日本债券收益率升至近十年来的最高水平。这可能导致日本资金大量回流，撤出美国债券市场。此外，中国也减持了美债。综合来看，这些因素将可能导致美债收益率大幅上升，特别是长期债券的收益率，即使美联储已经结束或即将结束加息周期。由于9月和10月美债发行量的增加，市场的波动可能会更大。
尽管如此，当前不存在流动性危机。目前金融体系中仍然有大量的现金，美联储逆回购工具的规模仍为1.8万亿美元。虽然银行的准备金有所下降，但仍然远高于令美联储担心的水平。然而，美债收益率的大幅上升仍然不容忽视。10年期美债收益率被视为全球资产定价的参考，如果它大幅飙升，那么企业的借款成本将增加，并可能削弱今年美股的涨势。
本周的美债拍卖结果显示，市场难以消化大规模期限较长的债务，长期美债面临严峻的挑战。风险提示和免责声明：市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，并未考虑个别用户的特殊投资目标、财务状况或需求。用户应当根据本文中的意见、观点和结论来判断是否适合自己的特定情况进行投资，由此产生的责任自负。