炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 港股市场实在太残酷了，碧桂园流动性危机的曝光是由不具名高管向媒体承认的。关于内幕消息的管理和披露，存在很大的想象空间。 就正式公告而言，相隔十天的两份盈利预警公告在对财务状况的描述上存在天壤之别，从亏损到亏损500亿元的转变，为什么需要十天来确认这个重要数字？直白地说，碧桂园服务的李长江在上个月低位斩仓了股票，他具备内部信息优势；碧桂园服务捐赠了其20%的股权，这是风险隔离的措施；杨国强去年年底退休也是有动机的安排。 从目前来看，配股在深夜终止，这是杨老板做出的最后决定。 市场上认同碧桂园“大而不倒”的声音的大部分人都犯了错误，对于投资者和购房者来说，理解碧桂园并没有什么帮助。 对于碧桂园接下来的工作，如保交楼、债务重组和未来发展，我们需要弄清楚重点和逻辑。 那么，为什么碧桂园会倒下呢？如果碧桂园在去年倒下，那么可以将其归因于金融机构对民营房企的挤兑。 在整个2022年中，碧桂园将银行借款减少了900亿元，偿还了近500亿元的有息负债，货币资金只减少了300多亿元，这意味着碧桂园实施了开源节流、去杠杆的措施。而万科、保利等同期并没有减少银行借款，整体货币资金保持平稳，碧桂园早已认识到这种残酷现实。 就像碧桂园在公告中所说，市场下行、三四线城市等低线城市投资比例过大，才是其倒下的真正原因。通过前7个月的销售额，已经证实了三四线城市的市场恢复情况远远不如一二线城市。 那么，碧桂园的重要任务是保交楼吗？根据碧桂园的陈述，未来的重点工作包括保交付、化解阶段性流动压力和保障经营有序等，显然保交付被放在首位。并不是说保交付不重要，但在预售监管资金充足的情况下，保交付并不是碧桂园最难做到的事情。 截至2022年底，碧桂园预售未交付的房屋建筑面积约为8700万平方米，同期的预售监管资金约为500亿元。换句话说，每平方米的建设资金还有574元，考虑到去年预售物业工程已经有很大进度，保交付的资金缺口并不会很大。同时，考虑到碧桂园今年上半年仅有1408.3亿元的销售额，预售监管资金也更加谨慎，碧桂园整体的保交付压力相比那些已经耗尽资金的暴雷房企要轻松一些。 那么我们应该重点关注什么呢？当然是资金。现在需要关注的重点是碧桂园的资金状况，进而影响对其债务重组和转型发展的判断。截至2022年底，碧桂园还有1475.5亿元的货币资金，扣除500亿元的预售监管资金，仍有近900亿元的资金，短期有息负债为937.1亿元。 半年过去了，碧桂园产生了巨额亏损，大约是450-550亿元。根据碧桂园的说法，这些亏损主要是由于毛利率下降、项目减值和外汇波动导致的。这些亏损基本上只是账面上的，不会导致大量现金流失，碧桂园最有可能流失现金的仍然是用于还债。 但是很多暴雷房企最后债务不减反增，现金消失在弥补“明股实债”和“表外负债”方面。碧桂园还有近700亿元的合联营企业，以及1000亿元的少数股东权益，还有繁杂的应付款项。碧桂园跨越整个地产全产业链，涉及各种业务合作纷繁复杂，半年报将检验其资金的真实去向，如今年3月收购合作项目保利的份额就涉及合联营企业的变动和付出现金代价。如果碧桂园在8月底不能发布半年报，或者它的资金没有用于还债或预售监管资金上，将导致碧桂园整体业务的崩溃，进而影响到债务重组和未来重点工作的完成，例如保交楼和实现业务、城市布局的转型。 现任掌舵者杨惠妍提出，碧桂园的业务要逐步从三四线城市转向一二线城市，在保交楼和债务重组的情况下，这种业务转型已经变得非常困难。 那么，碧桂园值得被救助吗？这个问题没有人能够回答，不同的角度有不同的考虑，但总体来看，救助一下的利大于弊，尤其是为了保护购房者的利益和稳定信心。这种救助不可避免地涉及到道德风险，是救助购房者还是救助企业？是救助碧桂园一家，还是全面救助民营房企？没有人有勇气做出这个决定