近期，锦波生物和康乐卫士两家公司在新三板完成了上市，然而两家公司的表现却大相径庭。锦波生物是一家以重组人源化胶原蛋白产品为主打的医美公司，而康乐卫士则专注于HPV疫苗研发。尽管两家公司在医药领域存在一定重合，并且都涉及HPV领域，但锦波生物实现了盈利，而康乐卫士则亏损。
从专业角度来看，这两家公司并没有可比性，并且它们也没有将对方列入自己的可比公司。锦波生物的可比公司包括华熙生物、创尔生物、诺唯赞和百普赛斯，而康乐卫士的可比公司则包括万泰生物、智飞生物和沃森生物。
然而，值得注意的是，这两家公司都采用了门票式发行，目的是为了获得A股入场券。尽管两家公司的发行价格都相较于新三板时期的平均股价打了折扣，但锦波生物的发行折让更大。锦波生物的发行价格为49元/股，相当于原平均股价的4折，而康乐卫士的发行价格为42元/股，相当于平均股价的6.7折。
康乐卫士的表现给锦波生物带来了多空分歧。由于锦波生物的发行折让更大，以及新股上市首日新增流动性通常不超过2亿元，锦波生物可能无法满足老股的流动性需求。此外，考虑到新股首日的卖出压力，锦波生物有可能步入康乐卫士的后尘。然而，锦波生物处于企业的成长期，有估值参考，而康乐卫士还处于企业研发建设期，处于亏损状态。这表明两家公司处于不同的生命周期阶段。
进一步研究两家公司上市首日表现可以发现，康乐卫士下跌15.43%，而锦波生物大涨159.69%。这主要得益于两只个股在新三板时期的流动性不同。康乐卫士在新三板时期的累计成交量为6545万股，换手率达到48.94%，而锦波生物的累计成交量为581万股，换手率达到24.47%。上市首日，锦波生物全天成交量为610万股，换手率为25.70%，全面覆盖新三板时期的流动性。而康乐卫士的全天成交量为695万股，换手率仅为5.20%，只覆盖新三板时期流动性的10.62%。这说明锦波生物更具备流动性。
要平抑康乐卫士上市首日低价发行带来的影响，预计需要准备约27.50亿元的资金，以满足6545万股的流动性需求。无论是锦波生物还是康乐卫士的保荐机构都是中信证券，此外康乐卫士还有联席主承销国新证券。然而，根据全天成交量为2.52亿元的情况来看，康乐卫士显然没有作好兜底的准备。锦波生物的首日成交量为7.55亿元，明显高于其他新股首日，可以肯定是有所准备的。
值得一提的是，锦波生物上市的第二个交易日股价高开低走，成交量为3.15亿元，但整体成交区间仍高于首日收盘价。这种形态可能有助于资金撤离，不过具体情况还需观察后续走势。
总结起来，参与打新决策的条件有以下几点：1.在新三板时期，流动性过于充分的个股不宜选择；2.北交所上市委未考虑为此类企业加分或特殊照顾；3.企业所处的生命周期不同，估值和资金配置也有所不同；4.市场情绪和投资者对公司产品市场空间的判断等因素也会影响打新决策；5.最重要的是保荐机构的资金组织力量。康乐卫士的发行费用为2737.59万元，而锦波生物为3091.19万元，发行成本分别占发行金额的9.31%和12.62%。或许，两只个股首日表现不同的原因就在这区区350多万元的费用差异上。
这也再次证明，锦波生物是经过充分准备上市的。