根据看见大宗报告导读首日策略显示，目前烧碱的挂牌价为2950元/吨，现货市场的32碱价格为940元/吨，折百2937元/吨，与现货接近平水。然而，在上市首日，合约是05合约，而现货市场一般会面临5月的较大压力，因为这是一个淡季合约。同时，由于当下氯碱的利润率已经超过了25%，所以市场应有一定幅度的贴水。
短期来看，烧碱市场的走势偏强。目前国内烧碱的产能利用率为79%，较去年同期下降了3.67%。2023年5月的烧碱开工率较高，达到了83%，而2022年和2021年5月的烧碱开工率也分别达到了87%和85%。此外，中国氯碱样本企业的库存为28.25万吨，环比下降了5.60%，同比下降了7.62%。市场处于低开工和低库存的格局，结构偏强。
与此同时，目前烧碱市场的核心问题在于供应减产、区域套利空间的打开（包括出口套利）以及下游需求环比改善。根据主要逻辑，片碱市场的整体货源依然偏紧，这将支撑华南市场50碱的价格，并且区域套利的存在也将支撑山东、江苏的高纯碱市场，进而影响到50碱和32碱的排产。此外，华南贸易商的套利行为对出口价格的上涨起到了助推作用，导致山东、江苏地区的出口空间打开，使得50碱的库存大幅去化，山东50%液碱的库存环比下降了39%。在内需方面，主要下游的氧化铝行业的开工率和利润回升，也支撑了烧碱的需求。与此同时，粘胶短纤、印染和造纸行业的需求也在环比改善。
从9月到10月，装置的复产和检修正处于同步进行，供应的压力并不大。
基于以上分析，可以提出如下策略：买05空09。因为近月的烧碱走势偏强，远月走势偏弱，且烧碱市场处于低开工和低库存的格局，结构偏强。目前烧碱的开工率为79%，同比下降3.67%，企业库存为28.25万吨，环比下降了5.60%，同比下降了7.62%。此外，还可以买烧碱空PVC。因为烧碱的产量和库存都较低，且存在上行的驱动因素。而PVC的库存较高，社会库存同比增长了26.3%，且仓单数量同比增长了74.2%。随着交割货源回流现货市场，后期PVC市场的压力还将进一步增大。
风险提示方面，当烧碱的供应应回升后，需要关注库存是否会出现拐点。
出处：国泰君安期货的研究报告《烧碱短期驱动向上，但期货估值略偏高——烧碱上市首日策略》(发布时间：2023年9月14日)，部分内容节选自该报告。详细分析内容及风险提示请参阅完整版报告。