事件：公司发布2023年下半年财报。
2023年上半年公司实现营收867.26亿元，同比下降5.49%；归母净利润7.03亿元，同比下降83.05%。
从季度数据来看，2023年第二季度单季营收为424.43亿元，同比下降10.16%，环比下降4.16%；归母净利润3.86亿元，同比下降83.61%，环比上升21.77%。
TFM项目权益金纠纷加上矿产品价格下跌导致2023年第二季度归母净利润同比下滑。
产量方面，受KFM项目投产影响，2023年第二季度铜钴产量达到新高。
第二季度铜产量为9.6万吨，同比增长39.8%；钴产量为1.4万吨，同比增长166.9%；钼产量为4270吨，同比增长7.8%；钨产量为1898吨，同比下降15.4%。
销量方面，TFM项目权益金纠纷得到解决，于2023年5月恢复出口，铜钴销量有所回升。
第二季度铜销量为9.9万吨，同比增长43.6%，环比增长1473%；钴销量为1663吨，同比下降66.4%，环比增长100%。
价格方面，2023年第二季度，伦敦金属交易所上的铜均价为8,479.9美元/吨，同比下降10.8%，环比下降5.4%；MB标准级钴的均价为15.1美元/磅，同比下降60.5%，环比下降11.4%；钼铁的均价为22.9万元/吨，同比增长27.7%；仲钨酸铵的价格保持稳定。
利润方面，受矿产品价格下跌的影响，各板块的毛利率都有所下滑，第二季度公司实现毛利19.31亿元，同比下降23.84亿元或55.3%，毛利率为4.5%，同比下降4.6个百分点。
权益金问题已经圆满解决，下半年的库存将会逐步释放。
2023年4月18日，公司与刚果（金）国家矿业总公司就TFM权益金问题达成共识，TFM铜钴产品恢复出口，截至2023年第二季度，刚果的铜库存达到24.07万吨，钴库存为2.95万吨，随着库存的逐步释放，铜钴产品带来的业绩增长是可观的。
在建项目的建设速度加快。
KFM一期项目已经开始投产，TFM混合矿预计在2023年下半年投产，公司的铜钴产能将大幅提升。
此外，公司与宁德时代合作，加快在新能源领域的布局，包括加快玻利维亚年产能5万吨碳酸锂项目和非洲电池价值链项目的落地。
盈利预测和投资建议：假设公司下半年能释放20%TFM铜钴库存，预计2023年至2025年的归母净利润为85.6/105.5/115.7亿元（前期数值为120.3/137.9/140.9亿元），参考同行业可比公司，给予公司16.7倍PE，对应目标价为6.64元，维持“买入”评级。
风险提示：铜钴钼价格不如预期，产能释放不如预期，海外政策变动风险。