2023年上半年，事件公司发布了半年度报告。报告显示，公司在该报告期内实现了20.22亿元的营业收入，同比增长了14.65%；归母净利润为7.16亿元，同比下滑了34.66%；扣非归母净利润为7.24亿元，同比下滑了33.72%；基本每股收益为0.77元/股，同比下滑了46.65%。
该公司在2023年1月成功进行了第二个百万吨钾肥项目的投料试车。报告期内，公司的氯化钾产量为76.18万吨，销量为76.65万吨；销售毛利率为62.22%，净利率为35.16%，分别同比下滑了12.86个百分点和27.07个百分点。
销售毛利率下滑的主要原因是报告期内钾肥价格的回落。Baiinfo数据显示，2023年上半年氯化钾市场均价为3177元/吨，同比下滑了25.9%。
从季度的角度来看，由于产能扩张的影响，公司在第二季度的氯化钾产销量分别为44.41万吨和50.12万吨，环比分别增长了39.72%和88.92%；营业收入和归母净利润分别为11.67亿元和3.81亿元，环比增长了36.62%和13.38%。然而，由于第二季度的氯化钾价格下跌（市场均价为2807元/吨，环比下滑了21.0%），公司的盈利能力进一步下降，销售毛利率和净利率分别下滑了7.01个百分点和6.91个百分点，分别为59.26%和32.24%。
近年来，公司持续扩大钾肥产能建设，并加快了百万吨级产能的释放速度。公司的第二个百万吨钾肥项目历时仅10个月即完成选厂投料试车，力争在今年的第三季度投产；第三个百万吨项目预计在2023年年末建成投产。公司的战略目标是打造成为“世界级钾肥供应商”，并力争在2025年实现每年500万吨的钾肥产能，远期规划的产能为700-1000万吨/年。随着产能释放，公司的钾肥规模效应将逐步显现，其成本管控能力和盈利能力也有望提升。
公司的非钾业务有望成为公司第二个增长曲线。公司全资子公司中农国际成立了非钾事业部，全面开拓矿产资源的价值。在2023年5月，公司的首个非钾项目——年产1万吨的溴素项目成功投产。未来随着钾肥产能的提升，公司的溴素产能将扩充至5-7万吨，并建设多条溴基新材料产品线。同时，公司正在积极开发以亚钾国际智慧产业园为依托的产业协同发展模式，充分利用钾矿伴生资源。公司有望通过整合老挝煤炭、铝土矿等矿产资源，培育新的利润增长点，打开第二个增长曲线。
根据我们的预测，公司在2023-2025年的营收预计分别为45.48亿元、65.76亿元和90.71亿元，同比增长分别为31.21%、44.60%和37.93%；归母净利润预计分别为13.01亿元、17.94亿元和25.24亿元，同比增长分别为-35.89%、37.94%和40.67%；每股收益预计分别为1.40元、1.93元和2.72元，相应的市盈率为20.5倍、14.9倍和10.6倍。我们看好公司持续投产的百万吨级钾肥项目以及非钾业务的拓展，因此维持“推荐”评级。
然而，存在下游需求不及预期、钾盐矿山开采成本上涨以及新建项目达产不及预期等风险。