重写后：
事件：2023上半年，公司营收达到68.85亿元，同比增长6.05%。归属净利润为6.47亿元，同比下降40.03%。扣非后归母净利润为5.62亿元，同比下降43.95%。
其中，第二季度公司营收为37.54亿元，同比增长9.48%。归属净利润为5.35亿元，同比下降4.06%。扣非后归母净利润为4.97亿元，同比下降4.13%。
竣工改善成本下降，导致第二季度业绩环比提升。
今年上半年地产竣工呈回暖态势，促使后端产业链需求回升。浮法玻璃价格触底并逐渐稳定上升（Q2均价为107.73元/重量箱，环比增长19.12元/重量箱，截至2023年6月末价格为102.10元/重量箱），库存同比减少（截至2023年6月末库存为3754万重量箱，环比减少1972万重量箱）。然而，原材料和能源价格保持高位，纯碱价格下降（Q2均价为2568元/吨，环比下降400.07元/吨），天然气价格上升（Q2均价为3.71元/立方米，环比增长0.08元/立方米）。
产品价格上升，成本增速放缓，导致公司第二季度业绩环比改善。归母净利润为5.35亿元，较2023年第一季度增长4.22亿元。
价格上升，成本下降，使得第二季度利润率环比提升。2023年第二季度公司毛利率为26.70%，环比提升13.29个百分点；净利率为14.38%，环比提升10.77个百分点。毛利率和净利率的提升主要是由于地产竣工回暖、价格稳定上涨，以及纯碱等原材料价格下降，从而释放利润。
具体看费用方面，2023年第二季度公司期间费用率为10.20%，环比下降0.11个百分点。其中，销售费用率为0.99%，环比持平；管理费用率（包括研发）为8.55%，环比增长0.06个百分点；财务费用率为0.67%，环比下降0.16个百分点。
产业链深化布局，综合竞争力持续增强。公司积极扩展建筑节能玻璃、光伏、电子和医药领域。截至2023年上半年，公司建设的节能建筑玻璃产线达到11条。2019年至2022年，公司相关业务营收占比从7.19%增长至19.32%，未来有望进一步提升。在光伏领域，公司目前已投产和筹划在建光伏产线共计10条，其中9条单线规模为1200吨/天，这些单线大窑具有成本优势。未来，公司所有潜在产能全部实现后，将拥有1.18万吨/天的光伏玻璃产能，可位列行业的前列。同时，公司还进军电子和医药领域，开发高端玻璃应用场景，有望成为公司的潜在增长点。
地产政策加速落地，刺激产业链需求。7月至8月间，多个会议进一步宽松地产政策，并释放出积极信号。目前，“认房不认贷”的政策从推进到落地时间相对较短，显示了恢复地产市场的决心。郑州率先发布了15条楼市调控新政，其中包括鼓励降低存量房贷款利率、引导个人住房贷款利率和首付比例下降，以及实施“认房不认贷”等政策内容。这些措施具有良好的标杆意义，并且有望在“一城一策”的范围内推动更多城市积极落实“认房不认贷”。
展望未来，政策端出现积极信号，城中村改造和旧改继续推进，家居等消费鼓励政策加速落地，预计下游需求将有所改善，进而提振玻璃需求。再加上纯碱价格下降，玻璃企业有望实现利润增长。
投资建议：我们预计2023年至2025年，公司的归母净利润分别为17.98亿元、22.41亿元和28.74亿元，同比增长分别为36.6%、24.6%和28.2%。最新收盘价对应的市盈率分别为13.0倍、10.4倍和8.1倍。我们维持对该股票的“增持”评级。
风险提示：经济增长低于预期导致需求下滑；汇率波动风险；行业出现超出预期的下滑趋势。