本周，A股指数继续下跌，交易额也下降。然而，私募机构的持仓数据显示，百亿私募正在逆势增加持仓，仓位创下年内新高。我认为，如果投资者相信百亿私募的眼光，目前的空头市场可能已经接近末路。
从数据上看，截至9月21日，深成指、创业板指和科创50的跌幅分别为9.39%、16.2%和10.4%，已经跌破了2022年形成的谷底支撑位。沪综指是唯一年内跌幅较小的指数，仅为0.15%。其中，银行板块是贡献最大的，年内上涨了10.6%。中国石油和中国石化的年内涨幅分别为60.8%和40.4%，显示了国家队的护盘力量。
然而，沪综指的“稳”并不能掩盖多头力量的衰退，主要体现在对政策利好的反应不足。沪市20日和21日的成交额分别为2430亿元和2435亿元，刷新了年内的最低纪录。
历史数据显示，国庆长假前和企业季末财务结算期间，股市往往出现资金紧缺现象，加上同期美股的下跌，空头势力将占据上风。在1991年至2022年的32年间，沪综指在9月份末周的涨跌比例为14：18。
值得注意的是，自2015年中期以来的8个年度里，沪综指难以摆脱存量博弈的局面，加剧了国庆前一周的资金紧缺效应和对海外市场波动的担忧，该周平均跌幅为0.72%，只有在2018年的9月末周上涨了0.85%，其他时间均出现下跌。
金融实证研究表明，9月末和10月初通常是宏观调控政策加码的好时机。这时候适度加大政策力度，有助于完成全年经济任务。股市也常出现意外的“救市”政策和上涨行情。
如果要追溯本轮楼市和股市疲软的原因，一个宏观数据不容忽视：央行2022年第四季度货币政策执行报告显示，去年底，高风险影子银行的信贷规模较历史峰值下降近30万亿元。宏观去杠杆的副作用是场外资金趋于慎重投资。当前，大城市住宅按揭首付比例降低，A股融资交易的杠杆率从1倍提高至1.25倍，这些措施旨在鼓励加杠杆，但如果没有盈利预期的支持，难以立即见到效果。
当前，楼市的低迷是经济复苏的主要原因之一。通常来说，全国狭义货币M1增速是企业投资景气的指标，而地产交易则隐含着M2（居民存款）向M1（企业活期存款）的转移。8月份，M1增速为2.3%，比广义货币M2增速低了8.4个百分点。当月，全国商品房销售金额同比下降了23.74%。
回顾历史，从2008年第四季度开始，楼市和股市开始反转，全社会信用扩张是主要原因。M1的同比增速从2008年11月的6.8%升至2010年1月的38.96%。
百亿私募基金大举抄底增持。前央行行长易纲最近在一篇文章中建议，适度加大宏观政策调控力度，因为“从国际上看，消费在疫情中基本恢复需要大约一年的时间，而我国目前才半年，恢复仍需要时间”。如何度过复苏的低谷期，需要市场的耐心和政策的支持。目前，港股和A股的蓝筹股估值处于全球最低水平，问题在于如何增强合作救市的力度，这是监管层当前的首要考虑。然而，何时出台重大举措，是要看国际经济是否触底反弹，或者是外围危机是否到来。
从过去的经验来看，A股往往是楼市和经济触底的先行指标，机构提前增持并不罕见。私募排排网的数据显示，截至9月8日，股票私募的仓位指数为81.70%，其中百亿级私募的仓位指数达到了85.47%，较上周提升了2.38个百分点，创下了年内的新高，满仓（仓位高于80%）的比例达到了62.14%。这表明，私募在资金充足的情况下，敢于逆势投资，不害怕大盘继续下跌。目前的问题不是多头不努力，而是空头过于强势。如果相信百亿私募的眼光，目前的空头市场可能已经接近末路。
人们或许会问：2007年10月，沪综指达到了风险高峰的6124点，比起目前的3100点风险更大吗？然而，现在市场上唱多的人还是比较多。当前，全球股市仍然存在着明显的马太效应，强者恒强。A股目前处于相对弱市的角色，而美股的七大科技巨头则代表了强者恒强的趋势。截至22日凌晨，标普500指数年内上涨了13.4%，在500只成分股中，年内上涨的股票占比约为56%。其中，市值最大的七大科技巨头的总市值占标普500的比重从年初的约20%上升到目前的约28%。这些股票的上涨主要受到看涨预期的推动，而非股息回报。七大科技巨头中，微软、苹果和英伟达的股息率分别为0.84%、0.54%和0.04%，另外四家则不派息。