国泰君安发布的研究报告指出，原油价格对金融市场会有两个主要的冲击方面。首先是对CPI的影响，第二是对通胀预期的影响。
对金融市场而言，更重要的是关注通胀预期的影响。从历史经验来看，汽油价格与短期居民调查类通胀预期之间存在较高的相关性。这表明一般居民对油价的感受程度显然超过了它在CPI篮子中仅占3%的权重。
回顾历史，自1990年以来，几个油价上行幅度较大的时期，平均而言，10年期美债收益率上涨了33个基点。换言之，如果未来一段时间原油价格继续上涨，那么10年期美债收益率突破前高的概率也会增加。
国泰君安的主要观点如下：原油价格的超预期上涨给本已相对平静的市场带来了新的动荡。隔夜布伦特原油价格上涨至90美元以上，也创下了自去年11月以来的最高点。尽管上涨的原油价格是由供给侧冲击（即沙特领导的原油减产）所导致的，但突破过去几个季度运行区间的油价仍然是一个不可忽视的变量。
一般而言，原油价格对金融市场的冲击主要来自两个方面，首先是对CPI的影响，第二是对通胀预期的影响。实际上，原油价格对CPI的影响是间接的，因为只有汽油是大多数美国家庭直接消费的原油相关产品。汽油支出约占所有家庭支出的3%。鉴于原油成本占汽油零售价格的一半左右，一个粗略的经验法则是，原油价格意外上涨20%，意味着汽油消费价格上涨10%。在其他条件相同的情况下，预计CPI将上涨0.3个百分点。由于从石油价格上涨到汽油价格上涨需要大约四个星期的时间，因此石油价格冲击往往会直接影响每月的消费者价格指数（CPI）。换言之，近期原油价格的快速上涨很可能会在9月的CPI数据中显现出来（数据将于10月中旬公布）。
而对金融市场而言，更重要的是关注对通胀预期的影响。从历史经验来看，汽油价格与短期居民调查类通胀预期之间存在较高的相关性。这也表明普通居民对油价的感受程度显然超过了它在CPI篮子中仅占3%的权重。一旦短期通胀预期上升，美联储也将在未来几次货币政策会议中关注这一情况。
另一个值得关注的指标是从债券交易中得出的收益率曲线的变化。其中比较关注的是5年期到期的5年期的利率，也就是长期利率减去短期利率得出的对中长期通胀的预期。与居民调查类预期不同，金融市场交易得出的通胀预期更多地反映了边际变化，特别是对未知冲击的影响。而居民调查类通膨预期则反映了实际物价的感受。
从历史上的匹配效果来看，原油价格与金融市场的通膨预期之间存在较高的相关性。换言之，债券市场会反映新的边际变化，并在交易价格中予以反映。目前，美国的汽油价格已经达到1994年以来的次高水平，从这个角度来看，如果原油价格继续上涨，金融市场的通胀预期很可能会有所提高。换言之，长期利率上升的幅度可能会更大。
有人可能会问，原油价格一方面影响未来数月的CPI，另一方面对长期利率的影响更大，这听起来似乎有些难以理解。事实上，原油价格的上升对通胀和利率的影响是复杂的，但是决定的因素在于油价是否会影响工资-价格螺旋。该行在最近的研究中一直提到了在高通胀状态下各种通胀因素之间的摩擦，从而导致通胀的粘性。最近BIS的研究也发现，在高通胀状态下，对石油供应进行面板回归，将通胀增长率与石油供应正向冲击（负向冲击）等变量进行回归，低通胀状态和高通胀状态下，石油供应负向冲击对通胀的响应度完全不同。结果表明，在高通胀状态下，石油供应负向冲击的影响更为强烈，且随着时间的推移而增强，持续时间可长达3年。相反，在低通胀状态下，石油供应负向冲击对通胀的影响较小，甚至可能具有抑制作用。这可能表明较高的石油价格会对经济活动产生收缩效应，石油需求的减少会降低通胀水平。
从这个角度来看，如果认为本轮是一个高通胀周期，那么原油价格再次上涨将提高金融市场的通胀预期可能会是一个更为顺畅的过程。
通过简单地线性外推，可以发现，如果原油价格上涨至大约100美元，那么5年期到期的5年期通胀补偿利率可能会上升到大约3%的区间，与目前相比大约高出40个基点。
该行还通过一个简单的回顾来考察油价与债券利率之间的关系。从1990年以来，油价在几个时间段内出现了显著的上涨。从油