国泰君安的研究报告指出，当前的市场乐观情绪有所回落，但在经济底确认之前，市场的回暖还需要等待一段时间。然而，目前已经出现了一些积极的信号，如核心CPI的反弹和PPI同比读数开始向上反转。预计随着更多的支持政策效果显现，市场情绪将进一步改善。在接下来的时期中，可以关注恒生科技指数和互联网零售板块，另外也要注意地产链在港股市场的估值优势。
在7月份，经济数据整体较弱，港股市场上周出现震荡下行。进出口同比增速进一步下探，CPI同比转负，PPI跌幅收窄，社融信贷较前期回落。这表明经济数据的疲软进一步增加了政策发力的必要性。上周，恒生指数累计下跌2.4%，恒生国企指数跌幅2.9%，恒生科技指数下跌5.0%。在行业方面，能源和电信板块在"中特估"和高股息主题策略下表现相对更好。
然而，经济数据内部也出现了一些积极因素。首先是贸易方面，出口进一步下降，进口跌幅扩大，但从同比读数来看，受到去年同期疫情的影响，下半年基数的回落可能会对我国出口形成支撑。其次是通胀方面，CPI自2021年2月以来首次转负，PPI跌幅收窄并企稳回升。本月的CPI环比自1月以来首次转正，这是一个拐点的显现。在旅游出行的带动下，核心CPI逆势回升。另外，PPI同比和环比跌幅均收窄，开启上升通道。最后是信贷方面，社融阶段性回落，预计随着更多稳增长政策的落地，货币流通加快，信贷也将更快释放，推动港股盈利形成反转趋势。
根据历史经验，社融作为宏观经济的领先指标，与港股指数盈利预测的同比增速之间呈较强的正相关关系。社融增速通常领先恒生指数前向盈利预测增速6个月左右。同时，PPI回升时港股往往呈现上涨走势，前期顺周期的板块具有优势，后期可选消费等板块表现更好。回顾2007年以来的PPI周期和恒生指数走势，恒生指数在PPI触底的前后一个季度内出现反弹，前期顺周期的板块表现较好，后期可选消费等板块表现更好。目前，PPI正迎来拐点，这意味着恒生科技指数未来可能会出现反弹的机会和空间。在行业方面，如果PPI进入上升通道，值得关注的板块包括港股医疗、技术硬件、软件服务、半导体和汽车等。
在配置方面，考虑到国内政策预期升温和美联储加息周期接近尾声，预计港股市场可能会有上涨的窗口期。在这个时期，可以关注恒生科技指数和互联网零售等板块，另外还要留意港股地产链的估值优势。当弱复苏预期已经较充分地计入市场后，可以选择更多长期稳定性较高的高股息和中特估品种，以适应时代特征。同时，要从全球视角审视港股投资机会，关注与全球景气周期共振、流动性改善的品种，如半导体、消费电子、创新药和黄金等。
当然，仍然存在一些风险因素。首先是国内经济复苏进展不及预期，其次是国内稳增长政策幅度不及预期，第三是美国核心通胀超过预期，美联储收紧货币政策超出预期。这些因素都可能对市场产生一定的不利影响。