弘元绿能（603185）于2023年5月，在SNEC光伏展期间推出了HT系列新一代高效TOPCon组件。该产品采用了多主栅和无损切割技术，实现了高达710W的量产组件输出功率和23%的转换效率。同时，该产品还具备低衰减、低温度系数（-0.3%/℃）、高双面率（85%）以及2%的弱光发电综合增益等优势。
2023年5月底，公司的控股子公司弘元光能成功交付了云南大理110MW光伏电站项目的组件，并于6月初与陕西臻盛建设工程有限公司签订了100MV组件供货合约。这些产品将被应用于广东茂名百兆瓦规模的农光互补项目。
2023年6月30日，公司的控股子公司弘元徐州成功下线了首片16GWN型TOPCon高效电池。该产线的量产效率可达25.6%，抗PID衰减控制在2%以内，良率可达98%。
弘元绿能最初主要经营以数控金刚线切片机为主的精密机床设备。自2019年制定“高端装备+核心材料”的业务模式后，公司开始涉足光伏单晶硅领域。截至2022年，公司的光伏单晶硅产能达到35GW，产能利用率为87.95%，产销率为100.80%，当年的出货量达到31.18GW，同比增长了79.09%，位居行业前五。
公司从2022年开始进行了深度垂直一体化建设，实现了工业硅（规划15万吨，2023年中旬投产8万吨）/多晶硅料（规划10万吨，2023年中旬投产5万吨）/拉晶及切片（拉晶环节投产35GW，规划40GW，在建20GW，配套切片环节投产25GW，规划25GW均已在建）/N型TOPCon高效电池片（规划26GW，2023年6月底已投产16GW）/组件（规划16GW均已在建，预计2023年Q3-Q4投产）/光伏电站（规划5.5GW）全产业链覆盖，成为迈向光伏行业高度一体化的企业。
预计从2023年下半年到2024年上半年，公司各环节新增产能将逐步释放，业绩有望迎来高速增长期。
公司目前的估值位于历史低位，随着光伏产业链价格波动所带来的前期利空已经释放完毕，光伏单晶硅环节的盈利预期开始恢复。同时，一体化产能释放将带来业绩的高速增长，各环节的盈利空间也会增加。N型TOPCon高效电池及组件的出货将改变行业定位，公司的估值水平有望得到修复。
目前，公司正处于一体化转型的关键节点，新增的高效产能将从2023年下半年到2024年上半年陆续释放。凭借产业链一体化布局优势和新增产能后发优势，我们认为公司将迎来第三次高速增长的新阶段。
此外，公司的估值目前处于历史低位，相比隆基绿能（601012）等一体化公司、TCL中环（002129）等硅片环节的龙头企业和钧达股份（002865）等TOPCon电池龙头企业，公司的估值相对较低。随着N型高效电池及组件产能的释放和相关产品逐步获得市场认可，公司的估值水平有望重新塑造。
我们预计公司在2023年到2025年期间将实现269.24亿元/445.51亿元/479.08亿元的营业收入，同比增速分别为22.89%/65.47%/7.53%；归母净利润将分别达到40.09亿元/57.21亿元/60.55亿元，同比增速分别为32.19%/42.69%/5.83%；每股收益将分别为6.94元/9.90元/10.48元，对应的市盈率将分别为7.38/5.17/4.88倍。我们首次覆盖该股并给予“增持”评级。