征祥医药与我公司签署了独家合作协议，合作产品是征祥医药独家研发的一款用于治疗或预防流感的聚合酶酸性蛋白（PA）抑制剂（代号：ZX-7101A）口服制剂。
具体内容如下： 1）治疗领域：这款抑制剂能够高效地抑制甲型和乙型流感病毒，包括高致死性禽流感病毒。 2）研发进展：ZX-7101A于2021年9月27日获得国家药品监督管理局批准开展临床试验申请。截至公告发布日，该药物已完成I/II期临床研究。主要临床终点显示，不论是哪个剂量组，ZX-7101A治疗组在缓解流感症状的时间上均明显缩短，与对照组相比具有显著的统计学差异。而次要临床终点显示，在4个全身症状（肌肉或关节痛、乏力、头痛、发热或恶寒/发汗）和3个呼吸系统症状（鼻塞、咽痛、咳嗽）的中位缓解时间上，所有剂量组均明显缩短。 3）主要竞争对手：据米内网和公司公告，奥司他韦在抗流感药物领域的市占率居首。在中国公立医疗机构和实体药店，2022年奥司他韦的销售额分别为15.21亿元和11.14亿元，同比增速约为161.48%和216.57%。 4）费用支付：首次付款为5000万元（含税）。在产品的第二、第三和第四个适应症在中国大陆获得上市许可的里程碑时间点，将分别支付2000万元、2500万元和2500万元（均为含税金额）。
此外，我公司与征祥医药有初步的股权投资意向。我公司计划使用自有资金6000万元向征祥医药进行股权投资。
我们对公司的长期战略持乐观态度。在2022年8月，我公司推出了股权激励计划，并明确了2022-2024年每年引进不少于4个品种的目标。我们相信，通过与征祥医药的合作，将提升我公司的BD战略转型，并实现持续发展。
过去，我公司与天境生物合作推出了TJ101生长激素，在恒翼生物合作推出了PDE4抑制剂和蛋白酶抑制剂（见报告后文附表）。此次合作的产品是流感领域的品种，与我公司强大的销售渠道相匹配。我们认为，在销售赋能的影响下，该产品上市后有望快速增长。 此外，从长远战略来看，我公司BD能力的拓展符合产业趋势，类似于CSO业态。随着BD项目的不断落地，将进一步提升公司的发展潜力。
从财务角度来看，截至2023年第一季度，我公司手中持有91.5亿元的货币现金和交易性金融资产。目前存量业务每年稳定带来约20亿元的经营性现金流。充足的现金流储备将保障公司未来的BD投入支出，并增加优质项目落地的可能性。
我公司的核心优势在于销售能力的强大。公司在院端销售方面有以下优势：（1）医院覆盖数量多，公司覆盖了约6000家医院终端，在儿科、呼吸、消化等诊室积累了大量的医生资源。在要求严格的市场环境中，公司能够获得先发优势，上述科室的药物可以快速放量；（2）团队成员稳定，中层团队培养较早。同时，公司完善的内部考核激励和薪酬分配制度，使得团队成员的流失率较低；（3）基层医院渗透率高，在下沉市场销售方面有显著的优势。
根据我们的预测，不考虑2024-2025年潜在的BD费用，预计我公司2023-2025年的营业收入分别为99.91亿元、110.80亿元和124.27亿元，同比分别增长11.06%、10.89%和12.16%。归母净利润预计分别为25.03亿元、28.55亿元和32.98亿元，同比分别增长15.30%、14.07%和15.50%。按照当前的PE比率计算，对应的估值分别为9.22倍、8.09倍和7.00倍。综合考虑估值和性价比，我们维持对该公司的“增持”评级。