事件：央行公布了2023年7月金融统计数据。
7月新增社融为5282亿元，低于市场预期的1.12万亿元，同比增长2703亿元；社融存量同比增速较上月下降了0.1个百分点，为8.9%。
就结构而言，人民币贷款新增了364亿元，同比减少了3892亿元；外币贷款减少了339亿元，同比减少798亿元；直接融资新增了6074亿元，同比减少321亿元；表外融资减少了1724亿元，同比减少1329亿元。
信贷储备透支，总量超出了预期下降。
7月新增信贷为3459亿元，是近五年同期最低点，同比减少3498亿元。在6月信贷储备消耗后，信贷总量明显下降，结构也较为脆弱。
7月对公贷款新增了2378亿元，同比减少了499亿元。
由于今年信贷投放力度整体上提前，对公信贷投放节奏逐渐放缓，截至7月末，不包括票据的对公信贷投放总量为13.58万亿元，相当于去年全年的96.11%。
其中，对公中长期贷款新增了2712亿元，同比减少了747亿元，7月建筑业PMI环比下降4.5个百分点至51.2%，基建需求的推动作用已有所减弱。
对公短期贷款减少了3785亿元，同比减少了239亿元。
票据贴现新增了3597亿元，同比增加了461亿元，主要受到银行月末冲量的驱动。
7月居民贷款减少了2007亿元，同比增加了3224亿元，远低于预期。
其中，居民中长期贷款减少了672亿元，同比增加了2158亿元，既有地产销售疲弱和提前还贷影响导致的按揭贷款增长乏力，也与经营贷款投放减少有关。
居民短期贷款减少了1335亿元，在去年低基数的基础上仍同比减少了1066亿元，可能与购车需求减弱有关，7月乘用车销量同比下降了18.41%。
直接融资稍微拖累了社融。
7月直接融资新增了6074亿元，同比减少了321亿元。
其中，企业债新增了1179亿元，由于去年同期受到城投债融资监管的影响，今年同期的企业债新增量是近年来的最低点，同比增加了219亿元。
政府债新增了4109亿元，同比增加了111亿元，主要是由于专项债发行的贡献较多。
股票融资新增了786亿元，受去年高基数影响，同比增加了651亿元。
表外融资对社融的贡献。
7月表外融资减少了1724亿元，同比减少了1329亿元。
其中，委托贷款新增了8亿元，同比减少了81亿元。
信托贷款新增了230亿元，同比增加了628亿元，可能与7月金融十六条延期支持信托贷款的合理展期有关。
未贴现票据减少了1962亿元，同比减少了782亿元，既有表内票据冲击挤压表外票据投放的原因，也与1月份开具的半年期票据集中到期有关。
M2-M1增速的剪刀差扩大，人民币存款持续同比减少。
7月M1同比增速环比下降了0.8个百分点，为2.3%；M2同比增速环比下滑了0.6个百分点，为10.7%。
7月M2-M1增速的剪刀差较上月扩大了0.2个百分点，为8.4%，资金活跃度依旧不足。
7月人民币存款减少了1.12万亿元，同比减少了1.17万亿元。
其中，企业存款、居民存款分别减少了1.53万亿元、8093亿元，同比减少了4900亿元、4713亿元，或与存款流入理财产品有关。
财政存款新增了9078亿元，同比大幅增加了4215亿元。
非银行金融机构存款新增了4130亿元，同比减少了3915亿元。
投资建议：信贷超过季节性回落，需要政策保护修复基本面。
7月的信贷回落既受到季节性因素的影响，也与6月信贷储备透支有关。
在7月24日的政治局会议上，对当前经济形势做出了定调，地产、消费、小微等多个领域的支持政策陆续出台，实体信贷需求有望在政策保护下逐步实现内生修复。
从受益于经济复苏和贷款结构改善的角度来看，建议关注宁波银行、常熟银行、成都银行、江苏银行。
从低估值、高股息和投资性价比的角度来看，建议关注渝农商行。
风险提示：经济复苏低于预期，政策力度低于预期，地产风险解决不足。