中金发布研究报告指出，根据最新数据显示，美国7月生产者物价指数（PPI）同比增速从上月的0.2％回升至0.8％，结束了连续12个月的下降趋势。
尽管这种反弹中有40％是由于投资组合管理价格上涨所致，但随着油价回升和基数效应减弱，中金认为下半年PPI增速有可能持续回升。
根据中金的计算，如果接下来每月环比增速都高于0％，那么8月和9月PPI同比增速将逐月上升，这意味着7月可能是PPI在今年的低点。
考虑到美国经济依然具有韧性，并且企业具备较强的定价权，再加上劳动力成本居高不下，不排除PPI增速回升对消费者物价指数（CPI）甚至通脹預期都会产生影响。
中金的主要观点如下：美国7月PPI环比上涨0.3％，高于市场预测的0.2％，同比上涨0.8％，结束了连续12个月的下降。
具体来看，最终需求服务价格环比增长0.5％，达到自2022年8月以来的最大涨幅。
其中，投资组合管理价格环比上涨7.6％，对PPI的贡献高达40％。
投资组合管理价格反映的是金融服务的价格，比如基金的管理费等，与资本市场息息相关，今年初以来美股的上涨对该价格产生了支撑作用。
在其他服务方面，机械和车辆批发、门诊护理、化学产品批发、证券经纪交易和投资咨询、乘客运输等项目的价格也有所上涨。
在商品方面，食品指数上涨0.5％，而能源指数和剔除能源和食品的核心商品指数与上个月持平。
尽管7月油价回升，但其影响尚未完全体现在PPI中，中金预计8月的PPI报告中或许会看到更明显的油价上涨痕迹。
展望下半年，中金认为美国的PPI增速有可能见底回升。
在过去一年中，PPI同比增速从9.7％大幅下降至0.8％，除了去年的基数效应外，下跌的原因还包括油价下降和供应链改善，这些因素对抵消通胀起了明显作用。
中金认为，往后看，基数效应将会减弱，如果再加上油价企稳甚至回升，那么PPI就有可能出现反弹。
根据中金的计算，假设未来PPI每月环比增长0.2％，那么年底PPI同比增速将从目前的0.8％上升至12月的2.1％；假设PPI每月环比增长0.1％，年底PPI同比增速将达到1.7％；假设PPI每月环比增长0％，年底PPI同比增速将为1.2％。
也就是说，如果接下来每月环比增速都不低于0％，那么8月和9月PPI同比增速就会逐月上升，到年底时PPI同比增速也会更高，这意味着7月可能是今年PPI的低点。
PPI的回升对CPI的潜在影响值得关注。
根据历史数据，美国的PPI与CPI之间存在一定的相关性，PPI主要从生产者的角度观察价格，CPI则是从消费者的角度观察，虽然视角不同，但逻辑上PPI是CPI的“上游环节”，在供应导致高通胀的情况下，PPI对CPI有指向性的作用。
例如，疫情后供应链瓶颈加剧，企业的生产、批发和库存成本均大幅增加，PPI与CPI的增速也同步上升，这也使得PPI成为观察美国通胀走势的重要指标之一。
往后看，虽然供应链瓶颈已经大幅消退，但美国经济仍然具备韧性，企业仍然拥有较强的定价权，再加上劳动力成本居高不下，不排除CPI通胀会随着PPI而“水涨船高”的可能性。
实际上，中金对下半年美国通胀的判断是“核心CPI放缓+总CPI触底反弹”，随着基数效应减弱和能源价格企稳，美国的PPI和CPI通胀都有可能在第四季度经历一个“翘尾”上升的过程。
然而，PPI和CPI之间也存在许多统计上的差异。
尽管PPI覆盖了约72％的服务业，但并不包括CPI中的一些服务项目。
例如，CPI中权重最高的项目——业主等价租金（占CPI篮子的23.6％）不包含在PPI中，而约占3％权重的教育服务也不包含在PPI中。
此外，CPI包含了进口的最终商品和服务，而PPI最终需求只关注本地生产的商品和服务（最终需求等于消费支出、投资、政府开支和出口之和）；PPI个人消费部分包括国内企业和政府为家庭提供的所有可销售产出，而CPI只包括由消费者直接支付的个人消费部分。
此外，PPI和CPI的调查时间窗口也存在差异，PPI是包含每个月第13天的星期二，而CPI的调查则覆盖整个月。
最后，PPI的回升还可能影响企业对通胀的预期。
由于消费者物价的形成取决于企业成本和利润空间，企业对未来通胀的看法也会影响其定价行为，从而影响消费者物价。
如果企业认为未来经济较好，消费者能够承受更高的价格，那么他们就不会轻易降价，而是会将成本转嫁给消费者。
根据克利夫兰联邦储备银行的调查，美国的企业家（主要是制造业和服务业企业的首席执行官）对未来12个月的通胀预期从去年的高点7.3％下降至5％，但仍高于疫情前的2％。
中金猜测，企业家对通胀的感知很大程度上可能来自于生产、批发