公司23H1实现收入22.85亿元，同比增长9.25%，归母净利润2.59亿元，同比增长70.3%；其中23Q2实现收入12.06亿元，同比增长14.14%，归母净利润1.67亿元，同比增长100.15%。
摄像头业务修复，智能入户带动营收增长。
分业务来看，23H1智能家居摄像机、智能入户、其他智能家居产品、配件产品、云平台业务收入同比分别增长5.3%、27.2%、70.3%、-16.8%、23.2%。
公司智能家居摄像机业务增长稳定，智能锁经过数年的培育和孵化，在产品、技术创新、成熟度以及渠道拓展方面取得了进展，推动了智能入户业务的增长。
从渠道角度来看，公司积极布局国内电商渠道，在抖音等内容兴趣电商平台上开拓直播渠道销售。
在线下渠道方面，公司积极布局线下专卖体验店。
在海外渠道方面，萤石海外渠道在零售连锁卖场、家居建材类连锁店、专业经销渠道和街边店等多个渠道上取得了较好的增长。
渠道结构的变化和产品结构的升级带来了毛利率的提升。
2023年H1公司的毛利率为42.96%，同比增长7.52个百分点，净利率为11.32%，同比增长4.05个百分点；其中2023Q2毛利率为44.61%，同比增长8.62个百分点，净利率为13.88%，同比增长5.95个百分点。
分业务来看，23H1智能家居摄像机、智能入户、其他智能家居产品、配件产品、云平台业务毛利率同比分别增长9.15、0.24、-6.63、4.86、3.21个百分点，整体毛利率提升明显，主要因为毛利相对较低的运营商业务占比减少，同时高毛利的云服务收入占比有所增加，供应链管理的优化也对整体毛利率有所贡献。
公司积极投入销售和研发费用，取得了降本增效的初步成果。
公司2023年H1销售、管理、研发、财务费用率分别为13.91%、3.31%、16.09%、-1.96%，同比增长2.32、-0.09、2.43、-1.81个百分点；其中23Q2季度销售、管理、研发、财务费用率分别为14.87%、3.39%、17.15%、-2.69%，同比增长2.92、0.07、3.14、-1.51个百分点。
23Q2销售费用率同比显著提升，主要是因为公司不断扩大渠道，相应的费用增加；研发费用率明显增加，主要是因为公司增加了新产品和新技术的研发投入；财务费用率有所降低，主要是因为本期募集的资金利息和汇兑收益增加。
除了毛利率提升的贡献外，公司从去年开始优化供应链，更加精细化管理采购订单，积极处理呆滞存货，使存货结构更加健康，降低了供应链端的成本。
投资建议：公司是智能家居领域的领军企业，通过软硬件一体化持续拓展产品品类和应用场景，逐步构建核心竞争力。
在收入端，除了摄像头业务，智能门锁经过多年的培育已经进入了产品收获期，成为带动公司收入增长的第二曲线；在利润端，渠道结构变化、产品结构提升和供应链改革带来的降本增效推动了利润率的提升。
我们认为公司将继续投入研发费用，进行品牌推广，推进多渠道建设。基于中报情况，我们提升了毛利率和销售及研发费用率，对23-25年归母净利润预测分别为5.4、7、9亿元（之前为5、6.7、8.8亿元），对应动态PE为42.1倍、32.5倍、25.4倍，维持“增持”评级。
风险提示：智能家居渗透率低于预期的风险；新品拓展进展不及预期的风险；海外市场拓展进展不及预期的风险；原材料价格波动的风险；技术风险。