本周反腐线索中，医药行业的反腐事件持续发酵。从2019年开始，针对公立医院和医疗领域的专项反腐行动已经展开。截至2023年7月底，卫健委等多个部门对医疗反腐专项整治活动做出了明确部署，这引发了二级市场的担忧。
当前，我们认为医疗专项反腐行动已经从前期的调研逐步深入到最后的定性和收网阶段。对医药行业来说，这是一个延续性的政策影响，符合我们对“三医联动”政策组合拳节奏展望。
从《2023年下半年医改重点任务》的边际变化来看，医改已经逐步深入到公立医院的医生端，包括廉洁反腐和薪酬制度。2017年取消了药品加成，2019年取消了耗材加成，旨在破除医院和医药企业之间的利益往来。而2023年医改的重点方向是破除医生和医药企业之间的利益关系。
目前，医保支付压力快速增加，2022年全国基本医疗保险参保人数同比下降，2024年是DRGs医保支付方式改革三年计划的最后一年。我们判断政策趋严是一种延续性常态，对于医药企业来说将会产生持续的影响。
投资建议方面，我们看好与医改调整同频的中药、流通、化药等板块，关注在前期进行了营销改革和应收改善的支持下现金流表现较好的赛道，以及前期调整较多的CXO板块龙头。
我们重点推荐浙商医药8月组合，包括东阿阿胶、康缘药业、康恩贝、济川药业、泽璟制药-U、药明康德（维权）、百诚医药、大参林、华东医药、苑东生物等。
行情方面，本周医药板块下跌3.23%，跑输沪深300指数3.93个百分点，是所有行业中涨幅排名倒数第一。自2023年以来，中信医药指数累计下跌7.1%，跑输沪深300指数11.0个百分点，是所有行业中排名倒数第三。
截至2023年8月4日，医药行业成交额为3229亿元，占全部A股总成交额比例为6.7%，较前一周环比上升1.2%，但仍低于2018年以来的中枢水平（8.1%）。
截至2023年8月4日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为26.39倍PE，环比下降0.74。医药行业相对沪深300的估值溢价率为131%，环比下降7.1个百分点，低于四年来的中枢水平（174.0%）。
截至2023年8月4日，陆港通医药行业投资额为1792亿元，医药持股占陆港通总资金的9.1%，医药北上资金环比减少82亿元。细分板块中，医疗服务和中药流入较多，化学制药和医疗器械板块净流出较多。
根据中信医药分类，本周医药子板块表现分化严重。医疗服务和中药饮片略有增长，而生物医药、医疗器械和化学制剂下降较多。
根据浙商医药重点公司分类板块，本周CXO和医药商业有所上涨。具体来说，CXO板块的康龙化成、药明康德、九洲药业涨幅较好；医药商业板块的大参林、一心堂、益丰药房涨幅较高。
整体来看，医药行业的估值和持仓仍处于历史低点，投资者可以在底部震荡中等待医药板块的催化。在医改持续深化的背景下，我们认为中药、配套产业链、创新药械等行业正处于复苏新周期、政策周期消化和企业经营周期过渡的多周期共振阶段，有望成为未来的投资主线。
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