事件：央行发布了2023年7月的金融统计数据。
据数据显示，7月新增社会融资规模为5282亿元，低于市场预期的1.12万亿元，同比减少了2703亿元；社融存量同比增速较上月下滑0.1个百分点，达到8.9%。
在结构方面，人民币贷款新增364亿元，同比减少3892亿元；外币贷款减少339亿元，同比减少798亿元；直接融资新增6074亿元，同比减少321亿元；表外融资减少1724亿元，同比减少1329亿元。
值得注意的是，信贷储备出现了透支现象，总量超出了预期的回落。
7月新增信贷规模为3459亿元，为近五年同期最低点，同比减少3498亿元。在6月冲量消耗信贷储备后，总量明显回落，结构也较为薄弱。
7月对公贷款新增2378亿元，同比增长了499亿元。由于今年信贷投放力度整体上移，对公信贷投放节奏逐渐放缓，截至7月末，不含票据的对公信贷投放量合计为13.58万亿元，相当于去年全年的96.11%。
其中，对公中长期贷款新增2712亿元，同比减少了747亿元。与此同时，7月建筑业PMI环比下降了4.5个百分点至51.2%，基建需求的拉动作用已经有所减弱。
对公短期贷款减少了3785亿元，同比减少了239亿元。
票据贴现新增3597亿元，同比增加了461亿元，主要是受银行月末冲量的推动。
7月居民贷款减少了2007亿元，同比减少了3224亿元，远低于预期。
其中，居民中长期贷款减少了672亿元，同比增加了2158亿元。这既与地产销售疲弱和提前还贷的影响导致的按揭贷款增长乏力有关，也与经营贷款的减少有关。
居民短期贷款减少了1335亿元，在去年低基数下，同比减少了1066亿元，或与购车需求减弱有关，7月乘用车销量同比下降了18.41%。
直接融资对社融增加有所拖累。
7月直接融资新增6074亿元，同比减少了321亿元。
其中，企业债新增1179亿元，在低基数的影响下，同比增加了219亿元，去年同期受到城投债融资严格监管的影响，企业债规模进一步下降。
政府债新增4109亿元，同比增加了111亿元，主要是因为专项债发行较多。
股票融资新增786亿元，受去年高基数的影响，同比减少了651亿元。
表外融资对社融做出了贡献。
7月表外融资减少了1724亿元，同比减少了1329亿元。
其中，委托贷款新增了8亿元，同比减少了81亿元。
信托贷款新增230亿元，同比增加了628亿元，或与7月金融十六条延期支持信托贷款展期有关。
未贴现票据减少了1962亿元，同比减少了782亿元，既有表内票据冲击挤压表外票据投放的原因，也与1月份开具的半年期票据集中到期有关。
M2-M1增速的剪刀差扩大，人民币存款的同比增速继续放缓。
7月M1同比增速环比下降了0.8个百分点，达到2.3%；M2同比增速环比下滑了0.6个百分点，达到10.7%。
7月M2-M1增速的剪刀差比上个月扩大了0.2个百分点，达到8.4%，资金活跃度依然不足。
7月人民币存款减少了1.12万亿元，同比增加了1.17万亿元。
其中，企业存款和居民存款分别减少了1.53万亿元和8093亿元，同比减少了4900亿元和4713亿元，或与存款回流至理财产品有关。
财政存款新增了9078亿元，同比大幅增加了4215亿元。
非银行业金融机构存款新增了4130亿元，同比减少3915亿元。
投资建议：信贷超出季节性回落，需要政策保护来修复基本面。
7月信贷回落既受到季节性因素的影响，也是6月信贷储备超出透支的结果。
7月24日的政治局会议确定了当前的经济形势后，地产、消费、小微等领域的扶持政策相继出台，实体经济的信贷需求有望在政策的保护下逐步实现内生修复。
从受益于经济复苏和贷款结构改善的角度来看，建议关注宁波银行、常熟银行、成都银行和江苏银行。
从低估值、高股息和投资性价比的角度来看，建议关注渝农商行。
风险提示：经济复苏不及预期，政策力度不及预期，地产风险化解不足。