自主车灯龙头，市占率稳步提升。
自1993年成立以来，公司专注于车灯行业，是国内领先的汽车车灯总成制造商和设计方案提供商。
目前公司产品包括前照灯、后组合灯、雾灯、室内灯、氛围灯以及其他小灯等，同时横向拓展控制器类产品，积极推进产业链一体化。
作为国内首家上市车灯企业，公司凭借丰富的产品和经验，抓住LED加速渗透的机遇，市场占有率从2018年的6%提升至2021年的14%。
随着智能化车灯加速应用，公司市占率有望稳步提升。
产品持续升级，产业链一体化持续推进。
从光源技术角度来看，车灯升级路线为卤素灯-氙气灯-LED-激光大灯，ASP由400元-800元-2000元-10000元以上；从功能实现角度来看，车灯升级路线为AFS-ADB-DLP，ASP由2000元-4000元-20000元，车灯单价逐步提升。
公司早在2014年就已经实现了AFS产品研发，不断推进产品的智能化升级，向ADB、OLED、DLP等方向。
2022年ADB车灯渗透率约为9%，处于加速导入前期。
随着城市NOA的加速落地，以及智能辅助驾驶向高精地图化发展，预计前大灯ADB渗透率将加速提升。
同时公司积极推进产业链一体化布局，投资建设上游模具工厂和电子工厂。
据公司公告，2020H1模具和电子元器件等占原材料成本的41%，供应链一体化布局有利于充分发挥公司成本优势，进一步保障公司盈利水平。
客户结构持续改善，全球化布局加速落地。
车灯业务起步阶段公司主要绑定了某一汽车厂商，2007年营收占比高达53.5%。
随后积极拓展合资客户，2010年前五大客户中奇瑞和大众系占比为24.5%和30.08%；2020H1，公司前五大客户为一汽大众、一汽丰田、奇瑞、红旗和东风日产，占比分别为39%、11%、7%、6.2%和6%，日系占比为56%。
在电动化浪潮的推动下，公司积极推进新能源客户的拓展，已进入新势力、吉利和华为智选车的供应链。
2023H2城市NOA成为核心看点，新势力和华为智选车凭借出色的智能化体验有望快速增长，同时华为加快智选车产品布局，冲刺2026年百万辆销量目标。
公司自主新能源客户有望迎来放量的关键节点，客户结构持续改善。
在海外布局方面，公司已经在欧洲、日本等地设立子公司，并在塞尔维亚投资建厂。
塞尔维亚工厂于2022Q4顺利投产，未来将依靠地理位置优势和人工成本优势对欧洲主机厂进行辐射配套，提升国外品牌占比。
投资建议：预计公司2023-2025年实现营收93.69/127.89/151.10亿元，归母净利润分别为11.09/16.85/21.31亿元，当前股价对应PE为36/24/19倍。
在当前ADB加速渗透的背景下，公司凭借优质客户结构和深厚的技术积累，定点加速落地，ASP持续提升。
同时，随着公司积极推进自主新能源客户和新势力客户的拓展，有望迎来新能源业务的放量关键节点，维持“推荐”评级。
风险提示：客户放量不及预期、定点量产不及预期、原材料价格波动超预期、毛利率恢复不及预期等风险。