华泰证券研究报告指出，受多个因素的影响，恒生科技上周回跌了20日均线。根据对AH相对点位的测算，以年底美元指数预测值（99.8，彭博一致预期）为前提，当前AH相对点位隐含的港股投资者对内地全年商品房销售面积增速的预期约为-20%左右。最近的市场宏观压力可能会充分体现在AH溢价中。
7月美国核心消费者物价指数（CPI）环比折年率连续两个月低于2%，显示出明显的去通胀趋势。海外流动性压力可能会逐渐放缓，而全球流动性的配置仍然显示港股的估值性价比。
此外，陆港通的开通可能会活跃AH两地市场的交易。
在配置方面建议，重点关注游戏、电商和医药这几个具有较大修复空间的板块。
主要观点如下：恒生科技回跌20日均线，当前AH相对点位隐含了较低的地产销售增速预期。受到外部事件的干扰，以及地产违约风波和投资者对社融疲软的预期的影响，恒生科技回跌20日均线，处于斜向上震荡箱体的下沿。
考虑到AH相对点位主要受到中国经济增速、美元指数和经济政治不确定性指数的影响，以及商品房销售与中国经济增速具有较高相关性（自2017年以来R2约为33%），根据年底美元指数预测值（99.8，彭博一致预期）为前提，当前AH相对点位隐含的港股投资者对内地全年商品房销售面积增速的预期约为-20%左右。近期市场的宏观压力可能会充分反映在AH溢价中。
7月的CPI数据显示美国持续出现去通胀的迹象，而全球流动性的配置仍然显示港股的估值性价比。
从全球流动性的角度来看，目前港股仍然具备较高的配置价值。
首先，在发达市场和新兴市场之间，纳斯达克指数相对于恒生科技指数的点位位于2015年以来的86%分位数，其中的核心因素可能是中美关系、产业周期和平台政策。目前的情况表明，最近的三个因素可能指向中美科技股分歧的收敛。
其次，在中国市场和非中国新兴市场之间，MSCI中国指数相对于MSCI新兴市场指数的点位位于2013年以来的8.4%分位数，相对于其他权益市场，港股具有较高的配置价值。
陆港通的开通可能会活跃AH两地市场的交易。8月11日，中国证监会和香港证监会发布联合公告，宣布推动将大宗交易纳入互联互通机制，这意味着南北向的资金可以通过互联互通机制，在不引起市场大幅波动的情况下进行大额订单的买卖，从而增强A股和港股的配置吸引力。大宗交易是机构投资者广泛使用的投资方式，在美国市场的大宗交易占比约为年均9%，在欧洲市场的大宗交易占比约为年均4%（2010-2020）。
本报告指出，考虑到A股大宗交易总额约占0.4%（2010-2022），在港股约占6.8%（2007-2018），这个变革有望为两地市场带来更多活水，活跃交易。
在选择投资行业时，应关注出现景气回升迹象和具有较高性价比的行业。根据景气趋势和性价比，建议关注以下几个行业：1）游戏和电商：5-6月国内移动游戏收入同比转正，6月电商同比维持相对高位；2）部分地产链的顺周期产品：消费建材、钢铁和工业金属；3）医药领域：全球医药投融资额的前瞻指标显示，同比Q2降幅继续收窄。
具体建议是关注互联网行业中的游戏和电商，以及消费行业中的医药。
风险提示：国内经济复苏不及预期，联储的收缩力度超过预期。