经过签署独家合作协议，我们将与征祥医药合作开发一款名为ZX-7101A的口服制剂，这是一种用于治疗或预防流感的聚合酶酸性蛋白（PA）抑制剂。
具体合作内容如下： 1）治疗领域：该产品能够高效抑制甲、乙型流感病毒，包括致死性禽流感病毒。 2）研发进展：ZX-7101A已经在2021年9月27日获得中国药监局批准进行临床试验申请。根据公告发布时的数据，该产品已经完成了I/II期临床研究，主要临床终点显示，所有剂量组的患者相比对照组明显缩短了流感症状缓解时间，并且具有显著统计学差异。次要临床终点显示，所有剂量组的患者在四个全身症状（肌肉或关节痛、乏力、头痛、发热或恶寒/发汗）和三个呼吸系统症状（鼻塞、咽痛、咳嗽）的缓解时间中位数上都明显缩短。
预计ZX-7101A将很快完成第一个适应症的临床III期试验。 3）主要竞争对手：据米内网和公司公告，奥司他韦在抗流感药物领域市场份额居首，其中2022年在中国公立医疗机构和实体药店的销售额分别为15.21亿元和11.14亿元，同比增速约为161.48%和216.57%。 4）费用支付：我们将首次支付5000万元作为合作款项（含税）。里程碑付款将分别在产品获得中国大陆上市许可的第二、第三和第四个适应症阶段进行，支付金额分别为2000万元、2500万元和2500万元（均为含税金额）。
此外，我们还与征祥医药达成初步协议，拟用自有资金6000万元向征祥医药进行股权投资。
我们公司在2022年8月推出了股权激励计划，并将2022-2024年每年引入不少于4个品种的目标列入解禁目标，这进一步提升了我们对BD合作的重视程度。我们对公司BD战略转型的持续性非常看好。
公司过去的主要BD合作品种包括与天境生物合作的TJ101生长激素，以及与恒翼生物合作的PDE4抑制剂和蛋白酶抑制剂（见报告后文附表）。这次公告中的BD产品是针对流感领域的，与公司强大的销售渠道非常契合。我们相信在公司的销售赋能下，该产品上市后有望迅速实现大规模销售。
此外，从长期战略的角度来看，公司不断拓展BD能力类似于合同研发组织（CSO）的业态，符合产业趋势。随着BD项目的持续落地，公司的发展潜力将不断提升。
从财务角度来看，截至2023年第一季度，公司手头有91.5亿元的货币现金和交易性金融资产。目前，现有业务每年稳定带来约20亿元的经营性现金流。充足的现金储备可以保障公司未来在BD领域的投入支出，并增加高质量项目落地的可能性。
公司的核心优势在于强大的销售能力。我们的销售优势主要来源于以下几个方面： 1）覆盖医院数量众多：我们覆盖约6000家医院，已经在儿科、呼吸科、消化科等诊室积累了强大的医生资源。在涉及门槛较高的市场环境中，我们获得了先发优势，并能够快速推广上述科室的药物。 2）团队稳定性高：我们的中层团队培养较早，并且受益于完善的内部考核激励和薪酬分配制度，团队成员的流失率较低。 3）基层医院渗透率高：我们在下沉市场中有明显的销售优势。
根据我们的盈利预测，不考虑2024-2025年潜在的BD费用，我们预计公司2023-2025年的营业收入将分别为99.91亿元、110.80亿元和124.27亿元，同比增长分别为11.06%、10.89%和12.16%；归母净利润分别为25.03亿元、28.55亿元和32.98亿元，同比增长分别为15.30%、14.07%和15.50%；相应的PE分别为9.22倍、8.09倍和7.00倍，具有较好的估值性价比。我们维持“增持”评级。