上周市场出现了大幅调整。上证50指数下跌了3.02%，沪深300指数下跌了3.39%，中证500指数下跌了3.51%，创业板指数下跌了3.37%。海外市场的走势也有分化，道琼斯工业指数上涨了0.62%，标普500指数下跌了0.31%，纳斯达克指数下跌了1.90%，恒生指数下跌了2.38%。
上周申万31个一级行业全线下跌。涨跌幅前五名的行业分别是石油石化、煤炭、交通运输、医药生物和基础化工，下跌幅度分别为0.56%、0.73%、1.37%、1.48%和1.95%。涨跌幅后五名的行业分别是通讯、建筑材料、家用电器、房地产和机械设备，下跌幅度分别为6.26%、4.87%、4.79%、4.59%和4.48%。
两周前，我写了一篇投资笔记，标题是反弹大概率可以持续，回答了市场关心的问题——反弹还能持续下去吗？然而两周后标题变成了《反弹结束了吗？》。
前不久，我们在讨论《罗刹海市》时，网友们说“君子报仇，十年不晚”，十年的周期仍然停留在信息远没有那么泛滥的年代，就像《2002年的第一场雪》的背景音乐。
当我们从产业周期的角度来探讨过去三十年的变化时，在信息化时代，成长型行业的迭代周期显然加速了很多，比如前几年的新能源行业，以及今年初开始的人工智能行业等。
当我们将视角转向我们所处的证券市场时，可以看到美林时钟已经在不知不觉中变成了美林电风扇，再到最近的美林涡轮发动机。
快速轮动的大时代背景无疑是百年来少见的大变局。面对外部前所未有的挑战，面对内部连续三个阶段的转型，再加上过去三年疫情的影响，大多数人感到了寒意，但他们努力在困境中寻找希望，与希望相伴的是对隧道尽头灯光的期待。
当然，客观来看，在这个时候，灯光往往是微弱的。与之相对应的预期会放大这种微弱的变化，因此我们可以看到，在过去两周的时间里，市场在两个极端之间摇摆不定。
关于反弹是否已经结束，我们可以首先看一下最近市场上涨的原因。最重要的变量自然是政策面发生的重大变化。从长远来看，股市虽然仍然可能是经济的晴雨表，但从短期来看，在A股这个政治经济学主导的市场中，政策变量是非常核心的。
从6月央行降息的举措，到7月底政治局传递出的各种积极信号，最近两周政策的方向有变化吗？我们看到各个部委都出台各种政策，无论是细节还是意向，都可以说方向没有发生任何变化。
有人汇总整理已经出台的相关政策，得出的结论是重要政策的力度可能还不够。
上周五关于A股最贵股票可以一股一股买的笑话成了压倒市场预期的一根稻草。在我看来，市场本身不应该对政策的细节抱有更高的期望。因此，可以说最近的“变化”是在于投资者的预期，而不是政策的方向。
按照我的预期，印花税大概率不会调整，T+0大概率不会出现，全面松动甚至可能引发房价大涨的房地产政策更不可能。所有的政策很可能仍然是对螺蛳壳里做道场的一种优化，或者是回归中性的选择。
然而对于当前的市场来说，强力的超预期政策并不重要，重要的是政策修正发力的方向变化。只要这个方向不变，那么下跌很可能是机会，下跌不应该是预期落空、恐慌离场的时刻，反而可能是积极入场的时刻。
至于周末出台的低于预期的信贷数据，加强了经济仍在弱复苏的现状。然而从A股的历史来看，经济疲软并不一定预示着股市表现差，典型的例子是2015年上半年。
当然，如果出现政策出人意料地强劲，同时经济也处于上行周期，那么股市就会迎来双重机会，典型的例子是2019年。
当前的市场环境下，政策给予了支持，至少有单一的修复机会。