百亚股份公布了2023上半年业绩数据：在该时期，公司实现营业收入9.50亿元，同比增长28.60%；归母净利润为1.32亿元，同比增长68.12%；扣非后归母净利润为1.24亿元，同比增长65.77%。在2023年第二季度，公司实现营业收入4.27亿元，同比增长39.34%；归母净利润为0.52亿元，同比增长124.92%；扣非后归母净利润为0.49亿元，同比增长141.43%。
2023年第二季度的收入增长继续保持良好态势。
自由点品牌的表现出色，线上渠道持续高速增长。从区域来看：（1）核心五省份：川渝地区在2023上半年实现营收3.39亿元，同比增长26.35%；我们预计2023年第二季度公司在川渝地区的收入同比增长近50%；云贵陕地区在2023上半年实现营业收入2.02亿元，同比增长29.40%；我们预计2023年第二季度云贵陕地区的收入同比增长40%以上。
由于去年同期核心五省份的基数相对较低，所以2023年第二季度核心五省份的增速表现较为突出。
（2）外围省份：2023上半年外围省份实现收入1.16亿元，同比增长2.51%；增速略有减缓主要是由于2022年第二季度后个别客户由于自身经营问题导致对公司收入的贡献减少，从而对同期基数造成影响；我们预计2023年第二季度公司在外围省份的收入增速约为20%以上，相比2023年第一季度有明显改善。
我们看好后续基数的影响减弱以及公司内部管理调整将为公司外围省份在下半年实现稳步扩张提供动力。
（3）线上渠道：2023上半年，公司在线上渠道实现收入2.37亿元，同比增长71.66%；我们预计2023年第二季度线上渠道的收入增速将近60%，线上渠道持续保持高速增长。
从产品角度来看，2023上半年公司的卫生巾、纸尿裤和ODM业务实现收入分别为8.34亿元、0.60亿元和0.56亿元，同比分别增长36.35%、-6.13%和-11.16%；业务进一步聚焦在卫生巾领域。
同时根据公司业绩预告，2023年第二季度公司自由点产品的同比增长将超过50%。
线下渠道方面，2023上半年公司的经销和KA渠道实现收入分别为4.93亿元和1.64亿元，同比增长30.94%和1.88%；其中KA渠道的增速主要受到湖南步步高（维权）和线下客流下降等因素的影响。
毛利率持续优化，费用投入加大对净利率产生短期影响。2023上半年，公司的毛利率为47.57%，同比增加4.34个百分点；2023年第二季度，毛利率为48.45%，同比增加7.37个百分点，环比增加1.60个百分点。
受益于公司高端大健康产品销售所占比例持续提升，以及公司产品结构不断优化以及原材料成本逐步下降，公司的毛利率持续提升。
具体来看，2023上半年，公司在川渝、云贵陕、外围省份和电商渠道的毛利率分别为51.64%、52.41%、42.40%和46.77%，同比分别增长7.58、1.93、-6.47和5.57个百分点；其中，外围省份的毛利率下降主要是由于公司增加的渠道费用对营业收入的冲减所致。
净利率和费用率方面：2023上半年，公司的净利率为13.90%，同比增加3.30个百分点；2023年第二季度，净利率为12.08%，同比增加4.60个百分点，环比下降3.31个百分点。
净利率环比下降的原因主要是因为公司在第二季度加大了费用投入。
2023上半年，公司的费用率为30.59%，同比下降1.10个百分点；2023年第二季度，费用率为32.36%，同比下降0.18个百分点；2023上半年，销售费用率为24.22%，同比增加1.07个百分点；其中，2023年第二季度，销售费用率为25.91%，同比增加0.72个百分点，环比增加3.08个百分点。
我们认为费用投入的增加与公司当前发展阶段相匹配，毛利率持续优化为公司未来盈利提供了基础。
我们看好下半年线上渠道的动能持续，外围省份的增速回升。根据百亚品牌说官方公众号的消息，百亚自由点品牌在2023年7月成为抖音卫生产品行业的第一名，公司将继续加大对抖音平台的投入，帮助公司在抖音渠道上稳固排名。
同时，我们根据炼丹炉第三方平台的数据追踪，百亚自由点在2023年7月天猫旗舰店的销售额约为1139.48万元，同比增长37.92%。综合考虑线上各平台的数据，我们认为公司的线上渠道仍然保持着高速增长的趋势，并且看好在线上渠道在高增长的推动下实现全国化有序扩张。
线下外围省份的扩张稳步进行，其中自由点品牌在2023年6月上架广东沃尔玛，7月的销售额已超过100万元，在广东省的发展表现出色。