《港湾商业观察》 2023年6月30日，捷翼科技在上海证券交易所主板完成了股份发行申请。该公司计划发行不超过2500万股，每股面值1元，总股本不超过1亿股。国泰君安证券将担任保荐人，募集资金将达到12亿元。
捷翼科技是汽车行业的上游零部件企业，主要从事汽车电连接系统的研发、生产和销售。公司的主要产品从低压线束扩展到高压线束、智能充电系统等，同时还涉及功能内饰件。
公司的主营业务结构中，汽车电连接系统（汽车线束、智能充电系统）占据了91.53%的比例，功能内饰占据了8.47%的比例。
根据中金公司研究部发布的数据，捷翼科技所在的高压线束市场规模从2016年的13.9亿元增长到2021年的88.6亿元，年均复合增长率高达44.84%。同期，该行业的结构占比从2016年的2.07%提升到2021年的12.53%。
01 高度依赖少数客户导致利润下降 在2020年到2022年的报告期内，捷翼科技前五大客户的销售金额分别为9.73亿元、9.89亿元、10.58亿元，占主营业务收入的比重分别为92.60%、89.07%和86.61%。其中，对中国一汽的销售收入占主营业务收入的比重分别为58.37%、56.88%、53.83%。
招股书中提到，公司与中国一汽合作伙伴关系长期稳定，并且该合作已获得主机厂认可。同时，公司在初期受限于经营规模有限，主动集中资源服务优质客户。
从行业的角度来看，我国前五大汽车集团在2022年的市场份额约为60%，高度集中的市场导致了公司的客户集中度较高。尽管如此，对前五大客户的依赖程度可能对公司的业绩稳定性产生影响。对于公司来说，与任何一个主要客户的业务关系稳定性都是至关重要的。公司坦言，未来如果不能持续进行技术创新、提升服务质量和改善产品质量，或者无法持续拓展新的客户和市场，或者上述客户自身经营情况不利变化，都可能导致公司销量下降，对整体经营业绩产生不利影响。
今年以来，为了保持合理的利润率，整车制造商通过产业链向上传导降低成本的压力，并引入更多配套企业加强成本管理，进一步加剧了汽车零部件行业的竞争。在报告期内，捷翼科技的主营业务毛利率分别为34.29%、38.07%和28.00%，2022年的降幅达到了10个百分点。与之相比，同行业可比公司的毛利率均值分别为21.98%、20.78%和21.13%。虽然捷翼科技的毛利率高于同行均值，但其稳定性方面略有欠缺。另外，公司近年来的毛利率变动趋势也与同行业不同。
在核心盈利指标方面，捷翼科技在报告期内实现的营收分别为10.75亿元、11.33亿元和12.68亿元，净利润分别为2.87亿元、3.33亿元和1.99亿元，扣非后归母净利润分别为2.38亿元、2.98亿元和1.83亿元。换句话说，尽管公司的营收在2022年有所增长，但净利润却大幅下降。
此外，报告期内，公司的期间费用总额分别为6761.03万元、9957.29万元和2.2亿元，增长幅度较大。公司表示这一方面是由于客户拓展和定点项目增加导致研发费用大幅增长，另一方面是由于新建生产基地和收入规模扩大导致管理费用增加。
02 股权集中对公司治理带来挑战 无论公司的股权结构多么丰富，在本次发行之前，捷翼科技的实际控制人周立新和王超母子共同控制着公司100.00%的股份。周立新担任董事长，王超担任副董事长兼总经理。
一位业内人士指出，这种持股情况既有利又有弊，取决于实际控制人的管理能力和企业的竞争能力。如果二者都具备，则有利于形成一致的发展方向和执行力，可以避免多方利益冲突，提高决策效率，也有利于企业的战略布局和长期发展。然而，股