下周的美联储议息会议可能是本轮周期的最后一次加息，市场预计利率将保持至2024年一季度，之后有望降息。目前，发达市场的公债和高质量信用债成为市场追捧的资产，一方面是因为票息较高，另一方面是在降息周期开启后，还能获得额外的资本利得。数据显示，在前三次加息周期中，投资级债券和美国国债在最后一次加息后的24个月内总回报分别达到17.6%和17.1%，远超现金回报的8.4%。美国国债被认为是经济衰退期的对冲工具。在选择政府公债时，投资者可能会倾向于选择5到10年期限的公债，因为在收益率曲线倒挂较大的情况下，不太喜欢配置期限太长的债券。在经济衰退风险下，投资者更青睐高质量信用债，而不是高收益债。在亚洲市场上，投资者更倾向于投资印尼、印度和韩国（有望率先降息）的债券。尽管人民币债券利差优势不再，但由于受到中国利率债被纳入国际指数的驱动，国际投资者仍将维持部分配置。目前市场预期7月加息的概率超过95%，但市场似乎已淡化这一影响，并预期明年可能会有6次左右、累计150BP的降息空间。最近，美元指数连续下行，跌破了100关口，美债收益率也开始下行。在技术面的角度上看，有预测称7月6日美国国债收益率已全线见顶。同一天，2年期美国国债收益率曾走出年内（以及本轮周期）新高，较之前高点高出1个基点，之后回落约50BP；5年期美国国债收益率也走出年内新高，但未能达到去年的高点4.5%。经历了触及年度最高收益率4.10%后的回落，10年期美国国债收益率在过去五个交易日内一度下降。嘉盛集团的资深分析师Jerry Chen表示，除了关注美联储7月的利率决议，更需要关注美联储如何回应市场上存在的降息预期。在他看来，美联储应该会保持一定程度的谨慎或鹰派立场，以便未来有加息的余地。从两个方面来分析，一是美国就业市场仍然非常火爆，失业率处于历史低点附近，时薪同比增速仍然在4.4%，如果工资成本无法下降，对通胀构成隐患；二是租金通胀有下降的迹象，但仍然非常具有黏性。傅云杰也提到，目前服务业面临劳动力短缺，包括服务员、护士等职位难以机器代替，导致薪资通胀居高不下。加之目前的地缘政治摩擦使企业更关注供应链的韧性而不是效率，因此未来的通胀水平大概率会高于疫情前，在不发生危机的情况下，名义利率水平预计会维持在3%~4%，而不再是早年的零利率。由于市场对美联储政策持审慎态度，认为加息周期进入收尾阶段，机构