研报正文【铜】宏观层面：目前国内经济数据已经探底，可能出现边际企稳的迹象。然而，市场目前正处于政策向好预期和宏观经济疲软的对抗状态，短期内政策预期会成为主要驱动力。
从海外市场来看，美国经济处于“浅衰退+政策逐步转向”的状态。市场对政策紧缩的反应已经较为充分，接下来可能会对浅衰退作出反应。
海外的高利率以及外部经济环境的不确定性对铜价产生了很大的压制作用。
在产业层面上，我们需要关注金九银十需求旺季，以及下游行业提前备货的情况。国内铜库存已经出现了回落的迹象。
然而，由于海外需求疲软，境外铜库存反而在增加。
短期内进口铜矿加工费有所回升。
中期来看，沪铜的价格将在全球铜矿成本的90%分位线上方，即50000-55000元/吨的区间内得到较强的支撑。
而中期铜价将在宏观经济预期与产业基本面的多空因素交织下，在60000-70000元/吨的宽幅区间内震荡。
在能源转型和碳中和的背景下，铜价的底部区间将稳步抬升。
【铝】近期供需双增，铝水产量上升，但铝锭产量下降。
铝库存有小幅的去库存。
目前，不同规模的电解铝厂的成本在16000-18000元/吨的区间内，这为铝价提供了一定的支撑力度。
中期地产竣工链的改善对铝需求产生了一定的正面影响。
在能源转型和碳中和的背景下，铝价的底部区间将稳步抬升。
而中短期内铝价将在一定区间内震荡，并不断筑底。
【碳酸锂】中长期来看，碳酸锂的供需格局将保持宽松。未来5年，碳酸锂的产能将持续扩张，但短期内有供给端干扰的可能。
终端锂电需求的高速增长正在转为平稳增速，供给增速高于需求增速。
目前，国内碳酸锂企业的生产成本为10万元/吨，成本相对较低。加上供大于求的局面，碳酸锂的价格仍然处于下降趋势。
【镍】印尼的镍铁大量流入市场，导致镍铁供应增加。
二级镍的产能释放将导致原生镍的产量过剩。
下游不锈钢需求在部分基建和地产项目的拉动下有所回暖。
在合金方面，军工订单对纯镍的需求仍然存在，民用订单对纯镍的消耗量也有所回升，需求较为稳定。
然而，中期需要关注产能释放以及欧美经济的轻微衰退对镍价的承压作用。