双焦行情分析与展望
在9月21日，双焦出现明显的回调，其中焦煤下跌幅度达到了3.56%。这次回调是否预示着双焦见顶，双焦能否重拾雄风呢？让我们来回顾一下双焦今年的行情，并展望一下未来的发展。
从春节后到2月份，双焦行情偏强，预期主导，盘面高位走势强劲。春节期间消费火爆，节后地产销售回暖，制造业PMI指数超预期，基建投资和项目开工保持韧性，海外制造业补库带动钢材出口，市场对旺季需求预期不断提高，盘面表现出高位走势。
而3-5月期间，双焦行情大跌，主要原因是旺季终端需求不及预期，需求负反馈逐步兑现，钢厂减产，原料让利。
6-7月的上涨主要是受宏观利好预期推动。
而8月的行情相对较为不流畅，但仍然呈震荡上行的趋势。8月初到中旬，盘面有一波回落，主要是因为部分地区出台了粗钢平控政策，宏观情绪转弱。但随后我们看到钢厂减产力度不足，铁水产量不降反升，市场开始修正粗钢平控的预期，同时产地停产的煤矿增加，宏观经济也开始不断释放利好，楼市持续松绑，盘面重回强势。
随着盘面的上涨，基本面也得到了提振，投机需求增加，现货成交好转，下游补库需求持续。因此，8月中下旬，双焦的上涨主要是受宏观预期主导的，而9月初到中旬主要是期现共振上涨的行情。
从基本面分析来看，焦炭方面，首轮提涨已经全面落地，焦企的亏损有一定程度上的缓解，但原料煤的价格仍在上涨，个别焦企因亏损而减产，供应端产量稍有下降，但整体仍处于相对高位。需求端方面，铁水产量仍在240万吨以上，焦炭的需求较强，部分钢厂仍在催促交货；在盘面升水的情况下，投机需求表现尚可。
而对于炼焦煤方面，产地供应尚未恢复至前期的高位，进口煤炭的口岸日通车数保持在1000车左右。需求端方面，炼焦煤的现货交易氛围良好，煤矿出货顺畅，库存下降，线上竞拍成交也较为良好，多数情况下有溢价成交的现象。
总的来说，基本面的分析显示，短期内炼焦煤供应端仍然存在一定的干扰，下游高铁水的需求保持稳定，钢焦企业减产程度不明显，补库需求依然存在，产业面仍然偏多。再加上宏观经济氛围偏好，双焦在钢厂真正减产之前仍然保持偏多的思路。
展望到四季度的行情，我们依然持续看多。主要原因是四季度双焦供应端都会面临一定的扰动，同时还会遇到冬储和宏观预期的影响，盘面仍然存在着上涨的可能性而下跌难度较大。
在炼焦煤方面，大幅提高产能的积极性并不高。对下半年炼焦煤进口增加的预期本来是相对较强的，但是在印度和东南亚的需求支撑下，国际煤价持续上涨，近期澳煤涨幅较大，进口煤的利润窗口难以打开。再加上冬季蒙煤和俄煤的进口都会出现季节性下滑，所以对四季度炼焦煤进口大幅增长的预期需要打折扣。
而焦炭方面，山西地区计划在今年全面关停退出炭化室高度为4.3米的焦炉。截至目前，山西地区仍有超过2000万吨的4.3米焦炉产能，大部分将在10月中旬完成淘汰，少部分由于保供热任务而延迟至12月，预计政策的执行力度会相对严格。尽管焦炭整体产能过剩，但集中性淘汰落后产能可能会导致阶段性的供需错配。
因此，如果国庆节后终端需求不及预期，或者粗钢平控政策提前执行，导致铁水产量下降，那么双焦可能会随之回落，但不会出现大幅度的下跌。再加上冬储和年底通常会有一些宏观利好预期，可能下跌将是布局多单的良好时机。
文章来源：美尔雅期货