卓创资讯研究员孙继森在最新的美豆供需报告中表示，整体而言报告呈现“中性”，但也反映出市场对于部分需求的担忧。然而，这次报告的发布并未成为美豆价格上涨的推动力，反而引发了市场的重新定价。
根据孙继森的分析，生物柴油需求可能在短期内对美豆价格产生正反馈，但随着南美大豆种植带来的供应压力逐渐增加，价格拐点可能正在悄悄出现。
自从美豆种植面积下调之后，美豆的单产数据成为决定美豆产量多寡的关键因素。尤其在美豆单产数据公布、田间调查显示供应收紧预期，以及美豆优良率持续下滑的背景下，9月的供需报告成为美豆价格能否继续上涨的关键因素。
那么，9月的USDA报告具体释放了哪些关于美豆行情的信息呢？我们来详细梳理一下：
首先，美国农业部8月的供需报告是该国全国农作物首次评估单产数据的报告，几乎也是美国农产品定价的重要参考。对于美豆来说，单产数据将成为今年美豆定价的参考。而8月至11月的报告会对单产数据进行修正，这将影响美豆行情的节奏。今年的情况与往年不同，由于6月美豆播种面积下调以及7月的恶劣天气条件，单产数据的重要性持续上升。然而，受天气影响，8月的供需报告中的单产数据似乎并未得到市场的认可。此外，田间调查结果逐渐使得市场对于8月单产数据的真实性产生怀疑，这也使得人们对于9月供需报告的数据修正程度产生了预期。因此，市场对于本次供需报告的修正程度有着较高的预期。
其次，美豆单产数据如期下修。9月12日凌晨，9月供需报告发布，其中的单产数据从之前的50.9蒲式耳/英亩下修至50.1蒲式耳/英亩，几乎符合市场对于52蒲式耳/英亩的预期。由于田间调查公布的单产数据为49.7蒲式耳/英亩，加上美豆优良率持续回落，市场提前定价了供应收紧的预期。因此，9月的美豆单产数据在符合预期的背景下呈现出了“沉默”的效应。根据图1中的美豆优良率历史数据分析，后续美豆再次回补或持续下行的可能性较小，这也间接说明美豆价格上涨的动能逐渐减弱，上涨空间正逐步被压缩。随着供应端的乏力，需求端在定价博弈中的权重越来越高。
第三，库存数据反映出需求的矛盾。美豆的压榨需求主要体现在生物柴油和食用需求两个方面。近几个月来，由于原油价格上涨带来的生物柴油需求增加，短暂地支撑了美豆行情。此外，尽管美国经济仍然不景气，但也出现了阶段性的韧性，美豆需求并未出现“系统性回落”。在9月的供需报告中，美国2023/24年度大豆期末库存预期为2.2亿蒲式耳，市场预期为2.07亿蒲式耳，而8月份的预期为2.45亿蒲式耳。库存的下调是由于产量的减少导致的，但在单产数据下修符合预期的情况下，库存数据却高于市场预期0.13亿蒲式耳，这从侧面反映出目前美豆的真实需求正在对预期产生负反馈，可能与当前美国经济压力较大的宏观形势有关。
综上所述，从美国农业部公布的美豆数据综合来看，美豆的供应仍然相对紧张，但库存数据的不如预期也从侧面反映出目前美豆的需求预期有所减弱。随着美豆需求的定价权重逐渐增加，市场已经逐步定价了供应紧张的预期，因此，这次报告中的供应收紧并没有对价格产生较大的上涨动能，反而需求不及预期影响了美豆的价格。展望未来，由于原油价格不断上涨，生物柴油领域或仍然对美豆价格产生部分正反馈，而真正的压力将随着南美大豆种植的推进逐渐显现。