铅蓄电池是铅消费结构中至关重要的一环，而废铅蓄电池则成为铅冶炼的主要原料，可见铅蓄电池生产和回收与铅的需求和供应密切相关，铅蓄电池行业成为连接铅产业链的重要部分。
本报告将重点分析废电池这一关键环节对下游消费和上游原料的牵动，并尝试从定量角度计算其对再生铅成本的影响。
随着铅蓄电池回收体系和制度的不断优化，废电池回收体系得以高效运转。早在2016年12月25日，国务院办公厅发布了《生产者责任延伸制度推行方案》，推动上海市率先建立废铅酸蓄电池回收利用体系，规范处理采用销一收一模式回收的废铅酸蓄电池。
近年来，铅蓄电池企业积极探索完善废旧电池的收集、储存和转移的再生资源循环体系。大型电池企业如超威电源集团有限公司、浙江南都电源动力股份有限公司等纷纷加入试点行列。
企业通过成立回收公司或机构、利用自身销售网络组织渠道回收，与再生铅冶炼厂合作共建收集网点和集中转运点等多种方式参与废电池回收体系的建设。目前，该行业在资源循环和高效利用方面取得显著成效，我国再生铅供应占比接近60%，充分证明了这一趋势的进展。
从长期角度来看，随着再生铅新投放产能陆续落地，废电池供应与需求之间的缺口逐渐显著。这意味着在再生铅冶炼厂争夺原料资源的竞争格局下，废电池可能逐步成为供应瓶颈，推动废电池价格上升，甚至可能导致再生铅行业经历出清和洗牌。
与此同时，部分原生铅炼厂能够将原料中铅膏含量提升至40%以上，这对再生铅的原料资源构成一定威胁，也为废电池价格的上涨提供了动力。
从中短期角度来看，废电池的价格与再生铅的产能利用率密切相关。我们采用再生铅产量与铅消费量之比来衡量中短期废电池的供需平衡程度。数据回归分析结果表明，这两者之间的相关系数高达0.64，呈现强正相关性。因此，废电池的产能投放和开工率决定了废电池价格的走势。
目前，铅蓄电池消费处于旺季，废电池供应逐步回升。根据再生铅炼厂的计划，产量将继续增加，整体保持相对稳定，这可以衡量废电池的需求量，预计废电池供需劈叉并推动废电池价格大幅上涨的情况将难以再现。
然而，正如我们之前多次强调的观点，废电池产需缺口显著，原生铅抢夺铅膏资源，废电池价格也难以回到以往的常态水平，预计将保持高位坚挺，再生铅的成本将提供有力支撑。
此外，随着消费端的边际转强，铅价更容易上涨而难以下跌。因此，建议以逢低偏多的策略为主。
以上内容摘自国泰君安期货发布的研究报告《废电池“铅”动上下游，价格锚定再生产能——铅蓄电池行业剖析系列报告（二）》，发布于2023年8月24日。具体的分析内容和风险提示等，请查看完整版报告。