铅蓄电池作为铅消费结构的重要组成部分，在铅冶炼过程中起着举足轻重的作用。废铅蓄电池则成为了铅冶炼的主要原料之一。可以说，铅蓄电池的生产、回收与铅的需求、原料供应密切相关，铅蓄电池产业成为了铅产业链中的重要环节。
本篇报告的主要内容是围绕连接下游消费和上游原料的废电池环节进行分析，并试图从定量角度探讨对再生铅成本的影响。
铅蓄电池回收体系和制度的不断优化，促进了废电池回收体系的高效运转。
早在2016年12月25日，国务院办公厅发布了《生产者责任延伸制度推行方案》，率先在上海市建立铅酸蓄电池回收利用体系，规范处理采取销一收一模式回收的废铅酸蓄电池。
近年来，铅蓄电池企业积极探索并完善了废旧电池的收集、储存和转移的再生资源循环体系。大型电池企业，如超威电源集团有限公司、浙江南都电源动力股份有限公司等，纷纷加入了废电池回收的试点行列。
这些企业通过成立回收公司或机构进行回收利用，通过自身销售网络组织渠道回收，与再生铅冶炼厂合作共建收集网点和集中转运点等多种方式参与了废电池回收体系的建设。目前，这些行业在资源循环高效利用方面取得了显著成效，我国再生铅供应占比接近60%，充分证明了该趋势的良好进展。
从长期来看，随着再生铅新投放产能的陆续落地，废电池供应与需求之间的缺口逐渐明显。
就产需缺口而言，在再生铅冶炼厂抢夺原料资源的竞争格局下，废电池作为原料可能逐步成为供应瓶颈，推高废电池价格，同时也不排除废电池价格上涨推动再生铅冶炼成本的可能性，从而可能引发再生铅行业的清洗和重组。
与此同时，部分原生铅冶炼厂能够提高其原料中铅膏的含量，这对再生铅的原料构成一定威胁，同样也为废电池价格的上涨注入了动力。
从中短期来看，废电池的价格与再生铅的产能利用率密切相关。
我们使用再生铅产量与铅消费量之比来说明中短期废电池的供需平衡，相关系数高达0.64，表明二者之间存在强正相关关系。从定量角度上看，再生铅产量与铅消费量的比值能够在一定程度上反映废电池供需的紧张程度，废电池价格则紧密依赖于再生铅的产能投放和开工率。
当前，铅蓄电池的消费正处于旺季，废电池的供应将逐步回升。
根据再生铅冶炼厂的后续排产计划，产量的增减有异，整体趋于稳定。通过这一指标可以衡量废电池的需求量，可以得出废电池供需劈叉，从而推动废电池价格大幅上涨的情况可能较难再现。
然而，正如我们之前多次强调的观点，废电池的产需缺口明显，同时原生铅冶炼厂抢夺铅膏资源，废电池价格也难以回到常态水平。预计废电池价格将保持高位坚挺，这对再生铅成本提供了有力支撑。
另外，随着消费端的边际转强，铅价易涨难跌。因此，我们建议以逢低偏多的思路为主。
以上内容摘自国泰君安期货发布的研究报告《废电池“铅”动上下游，价格锚定再生产能——铅蓄电池行业剖析系列报告（二）》，具体分析内容请参阅完整版报告。