公司发布2023年上半年财报。2023年上半年，公司实现营业收入867.26亿元，同比下降5.49%；归属于母公司的净利润为7.03亿元，同比下降83.05%。
按季度来看，2023年第二季度营业收入为424.43亿元，同比下降10.16%，环比下降4.16%；归属于母公司的净利润为3.86亿元，同比下降83.61%，环比增长21.77%。
TFM项目权益金纠纷以及矿产品价格下跌导致了2023年第二季度归属于母公司的净利润同比下滑。
产量方面，受KFM项目投产的影响，2023年第二季度铜钴产量达到创纪录的高位。
第二季度产铜为9.6万吨，同比增长39.8%；产钴为1.4万吨，同比增长166.9%；产钼为4270吨，同比增长7.8%；产钨为1898吨，同比下降15.4%。
销量方面，TFM项目权益金问题得到解决，于2023年5月恢复出口，铜钴销量出现回升。
第二季度铜销量为9.9万吨，同比增长43.6%，环比增长1473%；钴销量为1663吨，同比下降66.4%，环比增长100%。
价格方面，2023年第二季度，伦敦金属交易所上的铜均价为8,479.9美元/吨，同比下降10.8%，环比下降5.4%；MB标准级钴均价为15.1美元/磅，同比下降60.5%，环比下降11.4%；钼铁均价为22.9万元/吨，同比增长27.7%；仲钨酸铵价格保持稳定。
利润方面，受矿产品价格下跌影响，各板块的毛利率均有所下滑，第二季度公司实现的毛利为19.31亿元，同比下降23.84亿元/-55.3%，毛利率为4.5%，同比下降4.6个百分点。
TFM权益金问题得到圆满解决，下半年库存即将释放。
公司于2023年4月18日与刚果（金）国家矿业总公司达成一致，解决了TFM权益金问题，TFM的铜钴产品恢复出口。截至2023年第二季度，刚果的铜库存达到24.07万吨，钴库存达到2.95万吨。随着库存逐步释放，铜钴产品带来的业绩增长可观。
在建项目的建设速度加快。
KFM一期项目已经达到投产，并预计于2023年下半年投产的TFM混合矿项目，将大幅增加公司的铜钴产能。
此外，公司与宁德时代合作，布局新能源领域，加快了玻利维亚年产能5万吨碳酸锂项目和非洲电池价值链项目的落地。
盈利预测和投资建议：假设公司下半年能释放20%的TFM铜钴库存，预计2023年到2025年的归属于母公司的净利润分别为85.6亿元、105.5亿元和115.7亿元（前值为120.3亿元、137.9亿元和140.9亿元）。参考同行业可比公司，给予公司16.7倍PE，对应的目标价为6.64元，维持“买入”评级。
风险提示：铜钴钼价格低于预期，产能释放低于预期，海外政策变动风险。