作者：中信建投期货研究发展部 石丽红 完成时间：2023年07月25日
引言：概率与结果之间存在巨大的差异，可能的事没有发生，不可能的事发生了——想来如此，未来有多种可能性，但结果却只有一个。
此外，市场更加关注下跌的斜率纠偏，对过快上涨并不着急，然而提前下车会招致嘲讽。
乌克兰粮食出口的传统路线主要有四条：
A.海运方面，主要通过亚速海的别尔江斯克和马里乌波尔港，以及黑海的敖德萨港这两条路线。
B.经过波兰的铁路。
但受限于乌克兰与欧盟的轨道宽度不同等因素，整个过程耗费时间长、成本昂贵，极大限制粮食出口。
C.经白俄罗斯的铁路，但已经不能通行。
D.乌克兰在与罗马尼亚接壤的多瑙河上有两个主要港口，雷尼和伊兹梅尔，通过陆路+内河运输驶向远方。
乌克兰主要港口介绍：CFC农产品研究。本次事件的演进有三个重要节点：
1.俄罗斯宣布退出黑海协议。 7月17日报道，俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫当天表示，俄方停止执行黑海港口农产品外运协议。
2.俄罗斯对敖德萨发动攻击，并声称只要是出现在黑海海域的船只，一旦进入乌港口，都会被俄罗斯当做潜在军用物资船对待。
3.7月24日，乌克兰在多瑙河上的粮食仓库被炸毁。
对于前两个事件节点市场尚未能引起深刻的担忧，但雷尼和伊兹梅尔这两个乌克兰与罗马尼亚接壤的位于多瑙河上有两个主要港口受到的袭击让事态进一步严峻化，2022年以来大量的投资被新增在多瑙河港口设施上以求扩大谷物出口，且一致被暗中当做乌克兰出口的最大依仗。替代路线和基础设施支出的增加也大大改变了2022年年初的被动窘境。
目前已花费数亿美元帮助促进乌克兰通过其他港口向欧盟的出口。其中，多瑙河航道每月能够处理近250万吨的出口量，远高于战争前每月50万吨的水平，每年近3000万吨的出口能力让乌克兰得以大幅抵消战争对农产品出口影响。来源：USDA，CFC农产品研究。
自去年7月黑海出口协议签订以来，乌克兰农产品出口获得明显回升，且谷物出口恢复显著，甚至在可行性和经济性上都高到了抑制陆路，铁路运输的程度。2022年乌克兰出口2800万吨玉米（同比增加4%），343万吨油菜籽（同比增加27%），203万吨葵花籽（同比增加25%），1608万吨小麦（同比减少11%），这相当得益于多瑙河等新增港口的