研究报告正文【观点小结】核心观点：社会库存去库幅度高于预期，下调平衡表中下半年社会库存数字，调整完之后平衡表8月缺口下降不过仍有14万吨的缺口，驱动仍然向上。
月差：驱动不明确。
成本：到月底美联储会议前都认为是宏观窗口期，盘面具备继续向上突破的条件，高度由基本面的强度决定。
宏观方面，情绪从6月底市场反应完鲍威尔和其他官员偏鹰言论后，就开始出现反弹;而后耶伦的访华带动了中美关系的良好进展，整体商品情绪都有偏乐观的表现;实际经济数据情况，昨天公布的美国6月CPI录得3%，超出市场预期，解读为利多，影响来看，市场一方面已经计入本月底再次加息25bp，一方面降低了年内继续加息两次的概率，至少在月底前，宏观都不太会有比较大的预期偏离，因而市场交易的主线逻辑回归基本面。
基本面方面的大逻辑是，3季度供应收紧+季节性需求回升，平衡表存在超过120万桶日的供需缺口需要被计价。
进入7月后，这个逻辑从实货端开始逐步传导，首先是整个海上在途原油的量级明显下降，近两周降幅超过4000万桶，俄罗斯发运也在明显回落;同时供应的紧张推升了结构的走强，wti和brt月差均转为back;另外现货升贴水明显走强，尤其北海地区也由负翻正，这都是验证预期交易现实的逻辑。
从边际变化来看，供应的不稳定也是市场会去交易的东西，包括像墨西哥的油田爆炸、欧美炼厂的意外断供等等，虽然产量和产能的恢复都比较快，但在当下供应弹性低而需求旺季的背景下，不稳定供应的风险溢价会变得更高。
从盘面的角度来看，此前brt在70-80的窄幅区间也调整了有两个月的时间，中枢75的位置对于多空来说都没有太好的性价比。
月底前宏观压力的弱化，或者说偏利多的情绪下，基本面的支撑配合使得盘面上破78和80的较强阻力位，后续认为高度由基本面的强度决定，逢高空策略可以关注性价比以及基本面变化择时入场。
开工率：开工率周度整体+0.5%至44.9%，处于历史同期偏低位置，8月炼厂周产量预计重心上移。
投机需求：社会库存整体-1.41%到36.46%，连续6周去库。
刚性需求：本周刚需+4.69万吨至74.02万吨，刚需+投机需求之和-2.59万吨至61.5万吨。
三季度预计需求季节性环比上升。
平衡表：7月产量根据检修信息调整;根据周数据调整社会库存和消费。
【社会库存、炼厂库存均下降】社会库存整体-1.41%到36.46%，连续6周去库。
炼厂库存整体-1.02%至35.69%，华东+1.81%至22.46%，华北山东-2.39%至39.45%。
炼厂库存连续5周下降。
【地炼利润下行】开工率周度整体+0.5%至44.9%，处于历史同期偏低位置，华东+8%到70%，山东-3%到49%。
生产负荷上升的包括：上海、凯意。
生产负荷下降的包括：茂名、金诚、华龙。
根据目前检修信息，7月炼厂周产量重心接近6月，8月重心上移。
远端产量预期因检修信息统计不全而误差较大，暂未体现在平衡表中。
山东地炼加工内贸原油的利润为-118元/吨。
山东地炼加工稀释沥青的利润为-363元/吨，利润继续下滑。
低硫船燃-华东沥青价格为756元/吨。
山东现货裂解价差：汽油+0.05$/bbl，柴油+1.7$/bbl，沥青-7.61$/bbl。
柴油表现强于沥青、汽油。
【沥青刚需回升】本周刚需+4.69万吨至74.02万吨，刚需+投机需求之和-2.59万吨至61.5万吨。
三季度预计需求季节性环比上升。
由于缺乏终端库存的数据，不确定刚需口径里面终端库的囤货占到了多高的比例。
【沥青价格价差】山东、河北的期现套利较为活跃，基差报价较多，在沥青期货跟随原油下跌时，基差报价对应的现货价格跟