公司发布2023年半年度业绩报告，显示2023年上半年公司实现营业收入1093.57亿元，同比下降7.36%；归母净利润118.35亿元，同比下降11.52%；扣非归母净利润117.51亿元，同比下降11.73%。
分季度来看，据公司公告，2023年第二季度公司实现营业收入501.98亿元，同比下降10.85%；归母净利润46.80亿元，同比下降28.92%；扣非归母净利润46.18亿元，同比下降29.37%。
2023上半年，公司的煤炭业务量增加并且价格下降，成本管控良好。根据公司公告，2023上半年，公司的商品煤产量达到6712万吨，同比增加13.3%。其中，动力煤和炼焦煤的产量分别为6137万吨（同比增加14.5%）和575万吨（同比增加2.3%）。公司的商品煤销量达到6485万吨，同比增加10.6%。其中，动力煤和炼焦煤的销量分别为5913万吨（同比增加11.5%）和572万吨（同比增加1.4%）。
上半年，煤炭供应保持稳定，产量持续增加。加上进口煤大幅增加，市场保持相对宽松的局面。因此，煤炭市场价格出现震荡下行，公司的销售价格也同步下降。动力煤和炼焦煤的销售价格分别为548元/吨（同比下降13.8%）和1412元/吨（同比下降23.1%）。
受到露天矿剥离量减少的影响，公司的材料消耗量降低，自产商品煤产量增加。这使得公司的吨煤人工成本和维修支出同比减少。此外，自产商品煤销量中承担铁路运输及港杂费用的比重也有所下降。因此，公司的自产商品煤的吨煤成本为285.17元/吨，同比下降7.6%。
2023上半年，公司化工品销量略有增长，但价格回落导致毛利下降。根据公司公告，2023上半年，公司的聚乙烯、聚丙烯、尿素、甲醇和硝铵销量分别为38.2万吨、36.7万吨、119.9万吨、97.1万吨和29.2万吨，同比增长分别为6.7%、-0.5%、5.0%、7.1%和33.3%。聚乙烯、聚丙烯、尿素、甲醇和硝铵的单位售价分别为7156元/吨、6640元/吨、2484元/吨、1770元/吨和2414元/吨，同比分别下降8.6%、-12.6%、-8.8%、-7.8%和-9.1%。聚乙烯、聚丙烯、尿素、甲醇和硝铵的单位成本分别为6040元/吨、6070元/吨、1688元/吨、1973元/吨和1390元/吨，同比分别下降11.0%、-10.2%、1.4%、11.3%和47.2%。
2023上半年，公司煤化工业务的毛利为18.73亿元，同比下降24.3%；毛利率为16.7%，同比下降3.2个百分点。
新产能的释放为公司带来了成长空间。根据公司公告，2023年上半年，东露天煤矿和安家岭煤矿分别获得核增产能500万吨/年的批复。目前，公司正在推进产能置换和矿区规划修编等相关手续。此外，年产2000万吨优质动力煤的大海则煤矿试生产良好，预计将在9月底完成竣工验收。后续核增矿井的投产有望持续增加，为公司的发展带来机遇。
投资建议：未来公司将在“中特估”体系下经营稳健，并逐步修复各项财务指标。同时，新产能的释放将为公司带来增长空间，估值水平有望提升。根据我们的预测，公司2023-2025年的营业收入分别为2191.76亿元、2230.50亿元和2252.85亿元，增速分别为-0.6%、1.8%和1.0%。归母净利润分别为204.34亿元、210.61亿元和212.16亿元，增速分别为12.0%、3.1%和0.7%。我们维持对公司的“增持-A”投资评级，6个月目标价为10.8元。
风险提示：公司面临大额资产减值风险、政策推进进程不及预期、项目推进进度不及预期、煤炭价格波动和安全事故生产风险。