短期业绩受压，公司评级仍为“增持”，2023年上半年实现营收1.77亿元，同比下降34.48%，归母净利为0.27亿元，同比下降44.19%。
2023年第二季度实现营收0.57亿元，同比下降57.2%，归母净利为0.06亿元，同比下降77.27%。
由于需求复苏乏力，我们下调了2023年至2025年的盈利预测。预计2023年至2025年的归母净利分别为0.50亿元（下调0.08亿元）、0.61亿元（下调0.10亿元）、0.67亿元（下调0.11亿元），每股盈利为0.04元、0.05元、0.06元。当前股价对应的市盈率为123.4倍、99.6倍、91.0倍。
随着渠道布局的完善和消费场景的多样化，公司仍处于快速发展阶段，因此维持“增持”评级。
2023年第二季度营收下滑的主要原因是特色肉制品业务受到基数较高的影响。具体来看，2023上半年火腿营收同比下降1.47%至9924.8万元，火腿制品同比增长33.01%至467.13万元，特色肉制品同比下降71.69%至3845.26万元，这主要是由于2022年第二季度受到疫情影响，公司特色肉制品供应保障使得基数相对较大。品牌肉同比增长10.64%至1608.09万元。
从渠道来看，KA流通、直营（团购）和电商渠道均有所下滑，而酒店餐饮、食品加工和冷链行业略有增长，分别为538.55万元、1139.75万元和1107.73万元。
展望2023年下半年，公司将继续加大对特色肉制品和火腿业务的布局力度，开发精品和高附加值产品。同时，还将深耕渠道，发展生鲜电商、社区电商、中央厨房和食品加工等新渠道，积极拓展网络营销。
净利率下降的主要原因是毛利率下降和费用率提升。2023年第二季度，公司的净利率下降了9.1个百分点至10.3%，这主要是由于毛利率下降和费用率提升。
2023年第二季度毛利率下降了11.6个百分点至18.1%，主要原因是仍有部分高价品牌肉库存和需求复苏乏力，产品促销力度加大。
2023年第二季度销售费用率同比增长了1个百分点至8.2%，费用率提升的主要原因是营收规模下降。
展望2023年下半年，预计公司毛利率将相对稳定，持续推出新产品；在精确的费用投放下，费用率也将相对稳定。
风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展不及预期、原料价格波动风险等。