2023年上半年，公司发布了半年报。营业收入达到1814.5亿元，同比增长25.6%；归母净利润为585亿元，同比下降19.4%；扣非归母净利润为411.3亿元，同比下降48.8%。
2023年第二季度，公司的营业收入为870.7亿元，同比下降4.1%，环比下降7.8%；归母净利润为345.4亿元，同比下降7.4%，环比增长44.1%；扣非归母净利润为197.5亿元，同比下降60%，环比下降7.7%。
在2023年上半年，公司的锂盐贡献了主要的毛利，矿端投资收益也可观。
锂系列产品是公司主要的营收和毛利来源，锂电池系列产品的毛利率保持在较高水平。
2023年上半年，锂系列产品的营收为137.2亿元，同比增长13%，占总营收的比例为75.6%；锂系列产品的毛利率为24.1%，贡献了331亿元的毛利，占比80.7%。
电池业务的营收为409亿元，同比增长117.3%，占总营收的比例为22.5%；电池业务的毛利率为19.4%，比去年同期增长了4.1个百分点，贡献了79亿元的毛利，占比19.3%。
公司的锂业务还有多项矿端投资收益。
2023年上半年，公司的投资收益总计为250.9亿元，其中合营企业Mt.Marion和联营企业五矿盐湖的权益法下确认的投资收益分别为130.4亿元和59.6亿元。
海外业务收入占比大幅增加，毛利率也高于国内。
2023年上半年，海外业务收入达到789亿元，占主营业务收入比例为43.5%，同比增长8.5%。公司主要供应特斯拉、LG等企业，海外业务的毛利率为25.12%，高于国内的4.45个百分点。
2023年第二季度，公司的存货跌价部分得到转回，Pilbara股价大涨，推动了公允价值变动收益的大幅增加。
资产减值损失方面，2023年上半年公司确认的资产减值损失为82.5亿元，其中第一季度确认的资产减值损失为118亿元，第二季度转回35.5亿元。
公允价值变动收益方面，2023年第一季度公司的公允价值变动收益为128.8亿元，其中Pilbara金融资产浮盈。
根据我们的估算，公司间接持有Pilbara 1.73亿股，2023年上半年，Pilbara股价上涨了1.14澳元，相应地，公允价值变动收益为100.5亿元人民币，其中第二季度的公允价值变动收益为93.6亿元人民币。
政府补助方面，2023年上半年计入当期损益的政府补助达到55.4亿元，而去年同期为4.7亿元。
公司拥有全球领先的权益锂资源量，重点项目Cauchari-Olaroz有望为业绩做出贡献。
公司在原材料方面布局了锂辉石、盐湖、锂云母和黏土等多类资源，锂资源储量在全球处于领先地位。
冶炼产能持续扩张，重点项目Cauchari-Olaroz已经开始投产。
在国内项目方面，2023年上半年，公司积极推进冶炼产能建设，计划到2030年或之前形成总计年产不低于600万吨LCE的锂产品供应能力。项目位于丰城、上饶、达州、内蒙古镶黄旗、宜春和青海海西州等地。
在海外项目方面，Cauchari-Olaroz一期已经开始投产，年产能为4万吨锂盐。预计该项目将逐步贡献锂盐产量，同时Sonora和Mariana项目也在持续推进中。
电池产能也在持续扩张，2023年上半年，公司在储能领域取得了佳绩。
公司整体规划的锂电池产能已经超过125GWh。其中，赣锋锂电计划扩建动力电池二期和三期的产能为10GWh和6GWh；同时在重庆、宜春、东莞、呼和浩特、襄阳、涪陵等地投建20GWh、30GWh、10GWh、20GWh、5GWh、24GWh的锂电池产能。
公司在储能领域取得了佳绩，加速战略布局，并与同德尔能、科信技术、青海省海西州人民政府、度普、葑全新能源、重庆三峡水利、长江电力等合作布局相关业务。根据GGII的数据，2023年上半年，赣锋锂业在储能电池出货量方面位居国内前列，预计出货量为3-5GWh。
根据我们的预测，预计2023年到2025年公司的营业收入分别为4113.8亿元、4468.9亿元和5286亿元；净利润分别为1245.8亿元、1228.1亿元和1334.1亿元；每股收益分别为6.18元、6.09元和6.61元。目前股价对应的市盈率分别为7.8倍、7.9倍和7.3倍。
我们维持公司的评级为“买入-A”，将目标股价维持在80.0元/股。
风险提示：锂价大幅波动、需求不及预期、项目进展不及预期。