近日，上海小方制药股份有限公司（以下简称“小方制药”）在科创板上市审核中通过了首次发行的审查，成为今年第182家通过的企业。
小方制药是一家药企，是开塞露市场的龙头企业，2022年小方制药的营收为4.57亿元，净利润为1.75亿元。
在首次公开发行之前，小方制药连续几年进行了大额的分红，近四年总计分红金额达到了5.6亿元，同时公司的净利润总计为6.03亿元，这意味着他们在四年时间内分掉了超过90%的净利润，这些分红大部分进入了实际控制人方之光家族的口袋。
本次首次公开发行，小方制药计划募集资金8.3亿元，不低于总股本的25%，根据这个估算，公司的市值大约为33亿元。
小方制药主要从事外用药品的研发、生产和销售，产品主要是非处方药，使用方便，易于储存，是家庭常备药品。公司的产品种类涵盖消化类、皮肤类和五官类等细分领域，在家庭常备药品中包括开塞露、甘油灌肠剂、炉甘石洗剂、氧化锌软膏、碘甘油、呋麻滴鼻液、氧氟沙星滴耳液、硫软膏等。
财务上，2020年至2022年，小方制药实现的营业收入分别为3.61亿元、4.02亿元和4.57亿元，归母净利润分别为1.6亿元、1.26亿元和1.75亿元。另外，预计2023年1-6月的营业收入将保持稳定，并且预计扣非归母净利润将同比增长15.87%到29.24%。然而，毛利率方面，报告期内小方制药的综合毛利率分别为63.30%、63.35%和59.04%，出现了一定程度的下滑。公司解释称，2022年受原材料成本上涨等因素影响，综合毛利率较2021年下降了4.31%。
从收入构成来看，消化类、皮肤类产品占据了公司主营业务收入的约95%。其中，开塞露是小方制药营收的主要产品，2020年至2022年，开塞露的销售收入分别为1.97亿元、2.04亿元和2.32亿元，以开塞露为主要代表的消化类药品收入占据了超过一半的比重。此外，炉甘石洗剂是皮肤类药品收入最高的产品，2020年至2022年的收入分别为4910.13万元、6754.43万元和7464.34万元。
而开塞露等消化类药品的主要原料是甘油，对公司的成本影响较大。2020年至2022年，甘油的价格不断上涨，也导致了小方制药毛利率的下降。小方制药表示，由于全球大宗商品价格的大幅上涨，棕榈油进口价格持续上升，甘油价格也持续上涨，开塞露产品的成本上升，毛利率有所下滑。
一方面，小方制药的产品成本上升，另一方面市场占有率在下降。招股书显示，2020年小方制药在开塞露国内市场的占有率为17.57%，到了2022年市占率为16.42%。另外，炉甘石洗剂的市占率从45.16%下降到了42.61%；尿素维E乳膏的市占率从16.84%波动降至12.83%；尿素乳膏的市占率从27.09%降至23.81%。小方制药的几个主要产品的市场占有率都出现了不同程度的下滑，特别是小方制药作为“开塞露龙头”的地位受到了挑战。近年来，竞争对手福元医药凭借低价不断扩大市场占有率。小方制药表示，公司开塞露产品的市场占有率出现暂时性波动，主要受到了公司销售和定价策略的影响，开塞露在整体市场竞争格局上并没有发生重大变化，公司仍然具备较强的市场竞争力。然而，小方制药也坦言，如果竞