可转债市场闪崩频现，说明投资者对高价可转债的风险越来越重视。未来高溢价的可转债价格中枢将下移，以体现股票属性的可转债转股溢价率将会下降，而体现债券属性的可转债将成为支撑转股溢价率的主要品种。
近期可转债市场出现多起闪崩案例，部分可转债的转股溢价率也出现一定程度的回落。目前，部分平值可转债的转股溢价率已经降至20%至25%之间的水平，这意味着可转债的转股价格和正股价格基本接近，平值可转债的转股溢价率可以反映出最普遍的水平。
东亚转债的转股溢价率已经降至15.9%。这主要是因为该转债目前处于深度实值水平，充分体现了股票属性。因此，投资者会随时担心上市公司提出强制赎回。由于这类深度实值可转债的转股溢价率较低。
还有一类如亚康转债，其转股价值约为150元，但转债价格却高达244元。这样的可转债存在巨大的投资风险。由于正股股价早已超出转股价的130%，上市公司随时有权提出强制赎回。因此，这类可转债的价值随时有可能从244元上方回落至转股价值150元附近。目前这类可转债仍然能够维持较高的价格，很可能是资金炒作的结果。
还有一类是鹿山转债等深度虚值可转债，其转股价值为55.79元，但转债价格却高达108.75元。这主要是因为该转债体现出了纯债券价值，即投资者持有该转债直至到期，如果选择回售，可以获得高于100元的价值。
鉴于目前市场利率较低，可转债的纯债价值较高。尽管其转股溢价率超过了94%，但定价仍然是合理的。
因此，投资者在发现可转债的平均转股溢价率并没有太大变动的情况下，应注意到当前实际转股溢价率水平已从过去的35%下降至30%以下。投资者应重点关注转股价格和正股价格非常接近的可转债的转股溢价率。纯债属性和纯股属性的转股溢价率都没有实际意义。对于纯债属性的可转债，其价格在100-110元之间是合理的，因此计算转股溢价率是没有意义的。对于纯股属性的可转债，转股价值不应有溢价，任何有溢价的情况都是资金炒作的结果。只有平值可转债才能真实反映出转股溢价率的动向，这也是投资者为规避风险而愿意付出多少成本的体现。
随着股指逐渐触底，股市下跌风险越来越小，可转债的避险功能也会越来越弱。届时，投资者更愿意持有股票而不是可转债。因此，可转债的真实转股溢价率还有进一步下降的空间。转债投资者应注意相关的投资风险。
评论员 周科竞